核心观点: 长电2025年净利润同比下降29%,主要受风电利用率和电价下降、运营成本上升及折旧摊销增加等因素影响。预计2026年盈利压力仍将持续,主要风险来自电网限电、电价疲软以及风电补贴退坡。公司估值具有吸引力,政策支持是潜在催化剂。
关键数据:
- 2025年净利润:45.26亿元(同比下降29%)
- 2025年风电利用小时数:下降6%
- 2025年风电上网电价:下降10%至475元/兆瓦时
- 2025年风电新增装机:1.7GW
- 2025年光伏新增装机:3.1GW
- 2025年可再生能源补贴:120亿元
- 2026年风电利用小时数预测:下降3%-4%
- 2026年风电上网电价预测:下降2%/1%
- 2026年盈利预测下调:23%-13%
- 目标价:港币8.60/人民币20.70(较之前下调)
研究结论:
- 长电已剥离燃煤业务,专注于风电和光伏发展。
- 公司估值具有吸引力,市净率仅0.7倍。
- 政府对可再生能源的支持政策是潜在催化剂。
- 风险包括电价下降、利用小时数减少以及补贴退坡。
- 维持“买入”评级。