民生计算机超高清行业深度报告：5G催化+政策驱动，行业新一轮景气周期开启

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  超高清视频：5G技术+政策驱动，给整个产业链带来机遇 5G重要应用，体验感全面提升。4K超高清技术理论清晰度为高清的2倍，8K为高清的4倍，在亮度、色彩等方面全方位提升，给观众带来更好的体验感。 高层次政策驱动，整个产业链17-22年复合增速有望达到34.56%。《超高清视频产业发展行动计划》提出，到2022年4K频道供给能力大幅提升，并尝试8K制播。政策目标下，2022年整个产业有望超3万亿，17-22年复合增速有望达到34.56%，整个产业链的设备、内容等端带来升级换代的机遇。  编解码设备：4K普及带来新一轮景气周期，主要频道转化带来超百亿空间 需求端：新一轮景气周期开启，超百亿空间可期。清晰度等指标对编码技术、算力等提出更高的要求，带动了编码标准的提升，带来新一轮编解码设备采购的需求。根据高清普及的历史看，行业内主要公司收入有明显的提升。 主要频道转4K带来约137亿元增量，19-22年行业复合增速有望超30%。经测算，2020-2025年央视、省级电视台及视频网站转4K的有望带来137亿元市场增量。19年行业规模9亿元左右，到2022年有望达到约27亿元，19-22年复合增速有望达到31.42%。如果未来更多频道陆续转4K，市场空间将更加广阔。 供给端：行业集中度较高，关注参与央视及其他频道建设的主要厂商。一是国内厂商相对于国外厂商具有优势。二是央视等核心客户的主要供应商深耕行业多年，因此预计核心厂商将主要受益于新一轮景气周期的开启。  CA智能卡：到期更换+四代普及+DCAS建设落地，行业再迎新机遇 需求端：到期更换+四代普及+DCAS建设落地，景气度有望提升。第一，CA智能卡寿命到期带来持续的需求。第二，国家积极推进四代机顶盒，四代机顶盒的特点是加密DCAS系统+高清化+国产化，因此其普及将带动DCAS需求提升。第三，国家层面招标已开始，DCAS相关建设2020年后有望开始正式落地。根据测算，DCAS的普及有望给行业带来近90亿元市场空间，19年行业规模预计4亿元左右，22年有望达到约20亿元，复合增速达到64.34%，行业景气度有望明显提升。 供给端：市场集中度较高，预计主要参与者将受益。永新视博、数码科技两家公司2017年市占率达到约80%，市场集中度较高。从2019年卫星直播中心相关公开招标来看，入围的只有永新视博、数码科技两家公司，因此预计未来领军公司是DCAS市场景气度提升的主要受益者。  投资建议 超高清视频将随5G普及而加速落地，给整个产业链带来机遇，央视等频道转4K，有望给编解码设备带来一个新的景气周期；多重因素催化下，特别是2019年招标落地的情况下，DCAS将加速普及，景气度有望提升。建议关注：数码科技、当虹科技、淳中科技。  风险提示 超高清频道建设不及预期，DCAS落地进度不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷 执 业 证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执 业 证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生计算机周报20200217：技术变革下产业趋势明确，持续关注5G应用端发展 2.行业专题报告：5G引领产业变革，掘金应用端长期机遇 -18%-6%6%18%29%19-0319-0519-0719-0919-1120-0120-03计算机 沪深300 [Table_Title] 计算机 行业研究/深度报告 5G催化+政策驱动，行业新一轮景气周期开启 —民生计算机超高清行业深度报告 行业深度报告/计算机 2020年03月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/计算机 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 3月26日 18A 19E 20E 18A 19E 20E 688039 当虹科技* 93.01 1.06 1.08 1.6 87.75 86.12 58.13 暂未评级 603516 淳中科技* 45.19 0.65 0.93 1.27 69.52 48.59 35.58 暂未评级 300079 数码科技* 5.07 0.06 0.05 0.14 84.50 101.40 36.21 暂未评级 资料来源：公司公告，民生证券研究院（注：标星公司EPS来自Wind一致性预期） qRsPqNuNrRqNnQnMvNmMqMaQ9R8OtRmMmOoOkPmMpMfQoMqP9PnMtOuOnNtQuOmRtR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/计算机 目录 一、超高清视频：5G重要应用之一，给整个产业链带来机遇..................................................................................... 4 （一）超高清：5G重要应用，国内加速发展 ...................................................................................................................... 4 （二）政策驱动：高层次政策催化，2022年基本普及 ....................................................................................................... 7 （三）产业链：清晰度提升给整个产业链带来机遇，2022年产业产值有望超3万亿 .................................................... 8 二、编解码设备：4K普及带来新一轮景气周期，超百亿空间可期........................................................................... 11 （一）需求端：新一轮景气周期开启，19-22年复合增速有望超30% ............................................................................ 11 （二）供给端：关注参与央视及其他频道建设的主要厂商 .............................................................................................. 18 三、CA智能卡：到期更换+四代普及+DCAS建设落地，行业再迎新机遇 ............................................................. 23 （一）需求端：到期更换+四代普及+DCAS建设落地，景气度有望提升 ...................................................................... 23 （二）供给端：市场集中度高，主要公司有望受益于行业景气度提升 .......................................................................... 26 四、投资建议 .................................................................................................................................................................... 28 （一）当虹科技 ...................................................................................................................................................................... 28 （二）数码科技 ...................................................................................................................................................................... 28 （三）淳中科技 ...................................................................................................................................................................... 28 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 29 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 30 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 30 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 深度研究/计算机 一、超高清视频：5G重要应用之一，给整个产业链带来机遇 （一）超高清：5G重要应用，国内加速发展 1. 超高清技术：清晰度等指标全面提升，国内已有频道落地 超高清技术是高清技术的延伸，清晰度有所提升。视频的清晰度的发展，是由标清-高清-超高清