市场表现与交易核心
本周油价高位宽幅震荡，交易核心围绕伊朗地缘事件，尤其是美国对伊态度的摇摆导致油价波动较大。特朗普在清明假期期间的声明进一步加剧了市场风险，交易需注意风险控制。建议以买入虚值期权的方式对冲现货价格大幅波动风险。
风险提示
地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨风险；若战事平息，油价或面临冲高回落风险。
近期交易热点
- 伊朗2月原油装船量环比大幅增加74万桶/天，但因港口袭击，俄罗斯装船量下降175万桶/天，海上原油大幅减少。
- 霍尔木兹海峡封锁导致布伦特现货价格走强，俄油对布伦特现货贴水走扩。
原油期货价格及持仓
- 本周油价高位宽幅震荡，交易核心仍是伊朗地缘事件。
- SC仓单持平，SC贴水布伦特4-5美元/桶。
- WTI投机多头净持仓环比减少2万手。
基本面情况
(一) 欧佩克与俄罗斯供应
- 2月欧佩克9国产量环比增产40万桶/天，主要是沙特、伊拉克和阿联酋产量增长。
- 委内瑞拉产量环比大幅增长16万桶/天，出口量环比大幅增长40万桶/天。
- 俄罗斯2月原油产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。
(二) 美国基本面主要情况
- 美国上周原油产量持平，EIA月报显示12月产量环比减少13万桶/天。
- 美国油气钻机数环比前一周减少9台。
- 炼厂开工率下降0.8个点，目前开工率高于历史均值。
- 汽油消费环比下降24万桶/天，馏分油消费环比增加47万桶/天。
- 美国原油及石油制品总库存去库248万桶，其中原油累库545万桶，馏分油去库211万桶，汽油去库59万桶。
- 库欣交割库累库52万桶。
(三) 国际需求
- 亚太油品需求占全球的30%。
- 2月中国原油进口量环比减少20万桶/天，同比大幅增加130万桶/天。
- 印度2月消费492万桶/天，同比增长27万桶/天。
(四) 国际库存
- OECD发达国家原油和总油品商业库存1月同比累库4600万桶，高于五年均值2500万桶。
- 原油库存1月同比累库1100万桶，仍比5年均值低2700万桶。
- 新加坡成品油库存累库220万桶/天，柴油、汽油、燃料油均累库。
- 欧洲原油库存环比累库426万桶，处于历史同期最低值，成品库存环比去库84万桶。
(五) 价差
- 本月光差走强，WTI临近交割后，近月价格开始贴近现货价格。
- 欧洲和亚洲柴油裂解继续走强，因霍尔木兹受阻导致供需缺口。
- 美国汽油裂解本周回落，因美国放松夏季汽油标准。
- BW价差收窄甚至转为负，因布伦特换月为06合约，WTI近月合约锚定现货价格。
研究结论
霍尔木兹海峡封锁对油价影响显著，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季，油价下方支撑较强。建议关注地缘风险变化，以买入虚值期权对冲风险。
