供需矛盾不突出，铅价低位震荡

核心观点及策略

• 宏观面：鲍威尔释放鸽派言论缓解美联储政策转向担忧，但特朗普威胁言论打压市场情绪，风险偏好反复切换。
• 基本面：
  • 供应：铅精矿加工费暂无调整，铅矿刚需且供应偏紧，内外加工费保持低位；废旧电瓶价格小幅上涨，回收商惜售；4月原生铅供应环比增加至33.66万吨，再生铅供应环比增加至25.43万吨，减复产并存。
  • 需求：铅酸蓄电池出口退税率2026年4月1日起由9%降至6%，2027年1月1日起取消，2025年出口量占国内消费量10%-12%，出口退税下调及中东关税增加拖累电池出口；经销商库存不高，内销有韧性，电池企业开工正常。
• 供需矛盾：短期供应增加需求稳定，供需矛盾不突出。
• 价格预测：预计铅价低位运行，节奏跟随市场情绪波动。

关键数据

• 上周沪铅主力合约：收至16785元/吨，周度涨幅1.39%。
• 伦铅：收至1934.5美元/吨，涨幅1.66%。
• 库存：LME库存减少1425吨至281650吨；上期所库存减少2403吨至55176吨；SMM五地社会库存减少0.34万吨至5.41万吨。
• 产量：3月电解铅产量32.92万吨，环比增加16%；再生精铅产量21.61万吨，环比增加39.8%。
• 加工费：国产铅精矿加工费300元/金属吨，环比增加50元/金属吨；进口矿加工费-130美元/干吨，环比持平。

研究结论

• 短期市场情绪反复，地缘风险未出清，供需矛盾不突出，铅价低位运行。
• 供应端炼厂复产推动原生及再生铅供应边际增加，需求端出口受政策影响但内销有韧性，库存不高仍有补库预期。
• 风险因素包括宏观风险和供应大幅释放。