铅周报：供需矛盾不突出 铅价仍处震荡中

2023年4月17日 供需矛盾不突出 铅价仍处震荡中 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价区间震荡运行。宏观面看，美国通胀及就业放缓，美联储加息近尾声，风险资产压力减弱。国内3月金融数据及进出口数据超市场预期，经济复苏态势不改。 基本面看，原生铅方面，炼厂检修与复产并存，供应压力较前期驱缓。再生铅方面，受河南永续、华铂检修影响，带动企业开工率环比下滑，近期关注山东中庆复产情况，但根据4月排产看，检修影响大于复产影响，总体供应录降。需求端看，清明假期后蓄电池企业复产，带动开工率环比明显回升，但目前仍处蓄电池消费淡季，经销商库存下滑缓慢，企业新增订单也欠佳，部分企业因库存压力有减产计划，预计蓄电池开工率难有持续回升。 整体看，部分原生铅及再生铅炼厂如期减产，供应压力有限，同时蓄电池消费尚处淡季，供需双弱。受当月合约交割影响库存惯性累积，铅价反弹空间受限。短期供需矛盾不突出下，期价仍以区间15100-15500元/吨内震荡运行为主。 策略建议：区间操作或观望 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 4月7日 4月14日 涨跌 单位 SHFE铅 15,320 15,305 -15 元/吨 LME铅 2,119 2157.5 38.5 美元/吨 沪伦比值 7.2 7.1 -0.1 上期所库存 30,852 37,927 7075 吨 LME库存 26,375 26,400 25 吨 社会库存 3.96 3.36 -0.6 万吨 现货升水 -135.00 -115 20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2305合约期价区间震荡运行，收至15305元/吨，周度跌幅0.1%。周五高 开上行，收至15405元/吨。伦铅震荡偏强运行，收至2157.5美元/吨，周度涨幅1.82%。 现货市场：截止至4月14日，上海市场驰宏铅15335-15355元/吨，对沪期铅2305合约 升水30-50元/吨报价；江浙市场铜冠、济金铅15305-15355元/吨，对沪期铅2305合约升水 0-50元/吨报价。沪铅维持盘整态势，加之市场流通货源有限，持货商报价不多，下游维持刚需采购，尽管部分贸易商下调报价升水，但散单成交无改善。 库存方面，截止至4月14日，LME周度库存环比增加25吨至26400吨。上期所库存增 7075吨至37927吨。SMM五地社会库存为4.05万吨，周度环比增加0.7万吨。原生铅及再生 铅大型炼厂检修与恢复并存，江浙沪一带供应进一步收紧，叠加04交割前交仓货源转移至交割仓库，库存如期上升。目前炼厂检修持续，地域供应偏紧延续，消费偏弱，但因交割库存预计仍将累库。 上周沪铅主力期价区间震荡运行。宏观面看，美国通胀及就业放缓，美联储加息近尾声，风险资产压力减弱。国内3月金融数据及进出口数据超市场预期，经济复苏态势不改。基本面看，原生铅方面，炼厂检修与复产并存，供应压力较前期驱缓。再生铅方面，受河南永续、华铂检修影响，带动企业开工率环比下滑，近期关注山东中庆复产情况，但根据4月排产看，检修影响大于复产影响，总体供应录降。需求端看，清明假期后蓄电池企业复产，带动开工率环比明显回升，但目前仍处蓄电池消费淡季，经销商库存下滑缓慢，企业新增订单也欠佳，部分企业因库存压力有减产计划，预计蓄电池开工率难有持续回升。整体看，部分原生铅及再生铅炼厂如期减产，供应压力有限，同时蓄电池消费尚处淡季，供需双弱。受当月合约交 割影响库存惯性累积，铅价反弹空间受限。短期供需矛盾不突出下，期价仍以区间15100-15500元/吨内震荡运行为主。 三、行业要闻 1.SMM：上周再生铅执政企业四省开工率为42.33%，周度减少2.2个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为69.69%，周度环比增加5.13个百分点。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-08-062021-08-062022-08-06 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-06-09 2021-08-09 2021-10-09 2021-12-09 2022-02-09 2022-04-09 2022-06-09 2022-08-09 2022-10-09 2022-12-09 2023-02-09 2023-04-09 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 国内矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年2022年2023年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对