铅周报：供需矛盾不突出 铅价震荡运行
铅周报：供需矛盾不突出铅价震荡运行 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 交易逻辑与策略 宏观市场：海外，特朗普宣布胜选，特朗普的主要政策主张包括对内减税、对外增加关税、驱逐非法移民、支持传统能源等。美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场普遍预期。国内，十四届全国人大常委会第十二次会议今天审议通过近年来力度最大的化债举措，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 产业供需：原生铅周度开工率较上周上涨1.01%至65.66%。再生铅方面，近期废电动车电池周均价在9750元/吨，废白壳周均价在9500元/吨，废黑壳周均价在9875元/吨。11月2日-11月8日SMM再生铅四省周度开工率为40.43%，较上周下滑3.08个百分点。消费方面，铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.04%至75.47%，铅蓄电池市场消费相对平稳。部分电动自行车、汽车等蓄电池企业表示电池订单有所略有回落，但随着年末的到来，下游企业季节性备库，工厂生产稳中小升。 库存数据：截至11月7日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.78万吨，较10月31日增加0.51万吨；较11月4日增加0.49万吨。下游企业采购偏向原生铅，相对缓和了社会库存的增量幅度。LME库存较上周减少0.14万吨至18.82万吨。 逻辑分析：供应端，原生铅生产相对稳定，再生铅因部分地区环保限制，产量有所干扰。消费方面，铅蓄电池市场消费平稳，下游企业按需采购。需要关注 的是，一方面铅锭移库交仓带来的显性库存累增风险；另一方面则需要关注环保因素解除后，再生铅企业复产动向，警惕铅价冲高回落风险， 交易策略： 单边：铅价虽有一定支撑，但目前难有向上动力，短期震荡为主； 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 期货市场成交与持仓 现货升贴水 资料来源：IFIND、SMM 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 美元/吨 TC加工费 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 资料来源：IFIND、SMM 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 全球铅精矿产量 港口精矿库存 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 万金属吨千吨 铅精矿进口利润 元/吨万吨 铅精矿进口量 吨 原生铅企业原料库存可用天数 天 资料来源：IFIND、SMM 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 2.1.2供应端原生铅 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 资料来源：IFIND、SMM 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 万吨 元/吨 再生铅月度开工率 % 资料来源：IFIND、SMM 东南亚现货升水 铅出口数据 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 中小规模再生铅企业综合盈亏 白银收益 2.1.5供应端冶炼利润 原生铅加工利润 规模再生铅企业综合盈亏 2.2.1需求端铅酸蓄电池 铅酸蓄电池月度开工率 铅酸蓄电池周度开工率 铅酸蓄电池出口量 %%个 铅酸蓄电池开工率—分大小 铅酸蓄电池开工率-分地区 铅酸蓄电池厂库 %%天 2.2.2需求端终端需求 汽车产量 新能源汽车产量 燃油车产量 万辆辆万辆 电源投资完成额 移动通讯基站数据 摩托车产量数据 亿元万信道万辆 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
