国际供需格局变化—产量预期下调
- 国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前下调48万吨；全球糖市供应过剩量预计为122万吨，较此前下调41万吨。
- Czarnikow预测2025/26榨季全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；全球糖产量预计为1.844亿吨，较上次预估下调230万吨。
- Datagro预计2025/26榨季全球食糖将出现80万吨的供应缺口，预计2026/27榨季全球食糖供应将进一步减少，缺口将扩大至268万吨。
- StoneX预测2025/26榨季全球食糖过剩量已从290万吨大幅下调至约87万吨，主要削减来自于印度；预计2026/27榨季巴西中南部食糖产量将降至4000万吨左右，比之前预测减少约70万吨。
巴西本压榨期结束
- 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，同比减幅29.67%；制糖比为4.86%，同比减少25.27%；产糖量为0.6万吨，同比降幅达88.60%。
- 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60366.7万吨，同比降幅达2.21%；累计制糖比为50.61%，较去年同期增加2.53%；累计产糖量为4025万吨，同比增幅达0.71%。
- 巴西本榨季增产量可能仅30-40万吨，不及之前市场预期的100万吨增幅。
- 当前乙醇折糖价约17.42美分/磅，圣保罗地区醇油比价0.691左右；预计巴西4月份开始的新榨季制糖比大概率偏低，本榨季制糖比为50.6%。
- 截至2月28日，巴西中南部库存量为377万吨，较前半月报告减少了94万吨，同比增加了21万吨，处于近些年同期的低位。
泰国产量超预期大增
- 预计2025/26榨季泰国糖产1170-1180万吨，同比增产170-180万吨。
- 1月泰国出口糖33.07万吨，同比减少9.03万吨；截至1月份泰国累计出口101.13万吨食糖，同比增加2.5万吨。
- 截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期增加1074.94万吨，增幅11.69%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期增加153万吨，增幅15.24%。
印度大幅调减增产预期
- ISMA最新预估2025/26榨季印度食糖总产量预计为3240万吨，扣除用于转产乙醇310万吨后，净产糖量为2930万吨，较上榨季增长约12%。
- AISTA称印度2025-26年度可能生产2,830万吨糖，较此前预估的2960万吨下调4.4%，因恶劣天气导致主产邦的单产下降。
- 12月份印度净出口量为5.72万吨，净出口量处于近些年同期最低位；截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨。
- 目前来看印度糖产处于历年同期偏高位，最终增幅可能都不及10%（最终产量可能在2830万吨附近）。
国内糖生产情况
- 广西截至3月31日，2025/26年榨季已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨。
- 云南截至2026年3月31日，全省共入榨甘蔗1661.18万吨，产糖213.44万吨，产糖率12.85%。
国内糖销售库存情况
- 广西截至3月31日，2025/26年榨季累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点；工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。
- 3月份广西食糖第三方仓库库存240万吨，处于历年同期高位。
- 云南截至2026年3月31日，云南省累计销售食糖104.61万吨，销糖率49.02%；工业库存108.82万吨，同比增加11.59万吨。
1、2月份食糖进口量大增
- 2026年1-2月份我国进口食糖数量分别为28万吨、24万吨，同比分别增加21.7万吨、22.39万吨；累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。
- 2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。
- 2026年1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨。
- 2025/26榨季（10-2月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计44.20万吨，同比减少30.54万吨。
- 2026年1-2月份我国境外甘蔗进口量153.32万吨，同比增加6.75万吨；25/26榨季截至2月底我国境外甘蔗进口量254.28万吨，同比增加20.1万吨。
- 巴西配额外成本5500，利润100；泰国配额外成本5330，利润270元以上；近期进口糖成本增加，进口利润下降。
核心观点与交易策略
- 国际糖价短期预计短期虽然有所回落但是大趋势仍偏强，郑糖预计短期偏弱，调整到位后可能会进一步走强。
- 单边：国际糖价短期预计短期虽然有所回落但是大趋势仍偏强。郑糖预计短期偏弱，调整到位后可能会进一步走强。
- 期权：短期卖出看跌期权。
- 国内糖的大趋势判断仍偏强，预计在短期调整后将继续维持走高趋势。
