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2025年业绩公告点评：业绩符合预期，盈利模型优化

2026-04-06 张良卫,黄细里,童明祺,周珂东吴证券 WEN

事件与业绩表现：公司发布2025年业绩公告，整体业绩符合市场预期。实现营收52.9亿元，同比增长115%；归母净利润为-2.9亿元，同比减亏48%；经调整净亏损为-2.9亿元，同比减亏37%。出行服务实现营收51.0亿元，同比增长132%，占总营收比重达96.5%，年内总交易额达64.3亿元，同比增长116%；总订单量达2.3亿单，同比增长106%；日均订单量约63.9万单，同比增长106%；单均交易额为27.6元，出行服务业务毛利率达11.7%，同比提升6.7pct。
业务亮点：出行服务通过区域深耕及聚合平台流量导入，实现精细化运营，将规模效应转化为盈利能力。采取更审慎的客户奖励政策减少乘客端补贴，优化司机成本结构。技术服务板块爆发式增长，实现营收1.6亿元，同比增长487%，毛利率达14.8%，依托AI数据解决方案与高精地图业务，开辟高弹性新增长曲线。
战略布局：公司持续扩张地域与国际化布局，复制大湾区经验至更广阔市场。加速迭代“有人驾驶+Robotaxi”混合运营模式，叠加10亿级资金投入与百城三级运维网络建设，筑牢竞争壁垒。开放运营平台整合生态资源，已接入文远知行、小马智行，推进萝卜快跑等品牌接入，形成“研发-技术-平台”全链条协同，加速跨行业多场景商业化落地。
盈利预测与投资评级：维持公司2026-2027年营业收入预期105/158亿元，预期2028年实现营业收入201亿元。基于网约车业务稳健拓展与Robotaxi平台广阔接入空间，维持“买入”评级。
风险提示：扭亏不及预期，竞争加剧，政策监管趋严。