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2025年业绩公告点评：业绩符合预期，新场景继续突破

2026-04-06 张良卫,黄细里,孙仁昊,周珂东吴证券章嘉艺

事件与业绩表现：公司发布2025年财报，业绩符合预期。实现营收8.2亿元，同比增长73%；归母净利润亏损14.2亿元，同比转亏；经调整净亏损10.8亿元，同比收窄18%。商用车及L4场景贡献增量，辅助驾驶产品及解决方案业务营收6.9亿元，同比增长57%，毛利率37.4%。
增长动能：1）华山A1000系列在乘用车领域持续放量，打入奇瑞、一汽商用车及德赛西威无人车等L2-L3商用车及L4物流场景，客户数量及客单价双增；2）武当C1200系列完成从定点到量产的推进，已在头部车企新车型量产验证。商用车及无人物流等非乘用车场景加速落地。
第二增长曲线：具身智能解决方案作为战略新业务，实现营收1.0亿元，毛利率48.7%，表现超预期。SesameX平台在四足机器人、智能巡检等场景实现规模化交付。智能影像解决方案营收0.4亿元，同比增长8%，毛利率84.7%，拓展至AI眼镜等新形态终端。
未来展望：公司加速从智驾领军者向端侧AI全栈供应商转型。华山A2000预计2026年内实现多个头部车企项目量产落地，并依托美国相关审查准入优势加速海外应用。拟收购亿智电子60%股权，实现高中低算力全矩阵覆盖。
盈利预测与投资评级：上调2026-2027年收入预期至16.2/24.9亿元，2028年归母净利润预期36.2亿元；上调2026-2027年归母净利润预期至-7.8/-2.2亿元，2028年归母净利润预期-0.1亿元。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，研发投入与回报的不确定性，供应链风险。