核心观点与关键数据
- 事件：希迪智驾发布2025年业绩公告，全年实现营业收入8.85亿元，同比增长115.78%；归母净利润-10.20亿元，其中股份支付6.21亿元。2025H2营业收入4.77亿元，同比增长213.82%，环比增长16.91%，符合预期。
- 财务表现：2025H2毛利率为24.95%，同比下降12.55个百分点，主要因无人矿卡整车销售比例上升；期间费用为6.70亿元，其中股份支付6.21亿元，但期间费用率改善明显，同比下降195.72个百分点。全年调整后净亏损2.42亿元，同比下降3.5个百分点。
- 业务增长：2025年无人驾驶系统交付630台/套，同比增长317.22%。公司深化元矿山业务布局，发布AI智能体调度系统，构建综合能源管理系统，研发新一代无人矿卡。商业化场景拓展至智慧公交、车载单元、无人驾驶重卡等，获得广纳集团500台无人矿卡订单，完成台泥集团订单第五次交付。
- 海外布局：计划大幅增加海外投入，加速布局澳洲、南美、中东等市场。
研究结论
- 盈利预测：调整2026年归母净利润预测至-1.60亿元，2027年预测至6.55亿元，新增2028年预测16.32亿元。2026-2028年EPS分别为-0.37元、1.50元、3.73元，2027-2028年市盈率分别为14.07倍、5.64倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好公司无人矿卡加速放量。
- 风险提示：产品研发不适用行业变化、客户拓展不及预期、商业化落地不及预期。
财务预测表
- 利润表：2026-2028年营业收入分别为1,796.00亿元、3,590.00亿元、6,893.00亿元，归母净利润分别为-159.95亿元、654.83亿元、1,632.34亿元。
- 资产负债表：2026-2028年资产总计分别为6,302.09亿元、7,375.26亿元、11,537.68亿元，负债合计分别为4,742.22亿元、5,170.58亿元、7,710.68亿元。
- 现金流量表：2026-2028年经营活动现金流分别为700.27亿元、-583.57亿元、1,078.72亿元，投资活动现金流分别为1,790.32亿元、7.00亿元、-3.00亿元。
