基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格持续下跌，刷新近年低点，全国出栏均价为9.39元/公斤，环比下跌2.90%，同比下跌35.42%，低价区报8.60元/公斤，创近十年新低。能繁母猪存栏仍处高位，产能去化偏缓。终端需求疲软，屠企收购谨慎，导致价格下行。猪价低于成本线近半年，出栏亏损加剧，市场情绪悲观。
- 产能：能繁母猪存栏量是核心指标，决定未来10-12个月商品猪供应量。2025年12月末存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。当前存栏已达上一轮周期的最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪去化缓慢，规模化养殖企业抗风险能力强，不愿淘汰母猪。即便加快去化，PSY和MSY提升仍将导致供给总量充裕，压制价格上涨。市场悲观预期和终端需求疲软加剧短期供给宽松格局。
策略观点与展望
- 政策动态：近期相关部门召开会议，要求猪企汇报全年生产目标，做好调减承诺，在完成能繁母猪调减基础上调减年度出栏量。政策或进一步加码，对头部企业实行年度生产管理。
- 市场博弈：中央+地方累计收储超3.5万吨，缓解短期供给压力，稳定市场预期。行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。政策引导和行业深亏推动产能去化，但进度偏缓，存栏量与仔猪供应基数仍高，商品猪供应持续增长趋势预计延续至2026年上半年，长期供应压力难缓解。
- 需求态势：经济环境低迷、消费习惯转变及替代品冲击等多重因素影响下，国内猪肉总消费量稳步下滑，供增需弱格局短期难改。
- 后市关注：需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度。期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略建议：主力合约压力位参考10000~10300。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格持续下跌，刷新近年低点。期货价格与现货价格走势基本一致，基差和价差变化不大。标肥价差缩小，肥猪价格降幅大于标猪价格回落幅度。仔猪价格连续回落，同比降幅超过40%，养殖户补栏积极性消退。淘汰母猪价格随猪价带动下行，多以6-8折售卖。
- 产能：能繁母猪存栏量处于高位，去化缓慢。规模场和中小散场存栏量均有所下降，但降幅有限。能繁母猪淘汰量环比上涨，养殖端持续优化更替。
- 供给端：商品猪存栏量环比增加，同比上涨。规模场和中小散场存栏量均有所增加。商品猪出栏量环比减少，同比增加。存栏结构显示小猪占比提升，中大猪持续去化。生猪出栏均重微涨，规模场降重出栏意向不减，但下游承接能力有限。二次育肥入场积极性有所提升，或成为推动后市价格上涨的核心动力。
- 需求端：生猪屠宰量环比增加，同比增加。屠企库容率上升，终端产品去化缓慢。屠企开工率上升，鲜销率下滑。替代品价格相对稳定。
- 成本及利润：生猪养殖利润进一步加剧亏损，自繁自养头均亏损337.53元，外购仔猪头均亏损227.94元。饲料成本明显上涨，豆粕提货需求旺盛。屠宰毛利下滑，料肉比上升。猪粮比值继续收窄，养殖端毛猪出栏亏损幅度加大。
研究结论
- 短期猪价承压，主要受供给端宽松和需求端疲软影响。
- 长期来看，产能去化缓慢，供应压力持续存在。
- 政策调控和养殖户行为是影响市场走势的重要因素。
- 二次育肥入场积极性提升，或成为推动后市价格上涨的关键因素。
- 期货行情依赖市场情绪，需关注主力资金动态。
