核心观点
- 猪价承压：一季度国内生猪现货市场震荡下探，进入磨底状态，3月初全国猪价跌破10元/公斤大关，创近十年来新低，市场情绪悲观。
- 产能去化缓慢：能繁母猪存栏量仍处高位，虽然较三季度末有所下降，但去化进度偏缓，规模化养殖企业抗风险能力强，不愿淘汰母猪。
- 供需失衡：能繁母猪存栏量与仔猪供应基数高位，商品猪供应持续增长，叠加终端需求疲软，供增需弱格局短期难改。
关键数据
- 能繁母猪存栏量：2025年12月末为3961万头，较三季度末下降2.9%，为正常保有量的101.6%。
- 商品猪价格：主产区均价报9.67元/公斤，低价区报8.80元/公斤，低于成本线近半年。
- 商品猪存栏量：2月规模场存栏量3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57%。
- 商品猪出栏量：2月规模场出栏量992.23万头，环比减少12.95%，同比增加12.12%。
- 生猪出栏均重：本周为123.47公斤，环比微涨0.15%，同比跌幅0.35%。
- 二次育肥：预计4-6月持续进场，7、8月可能集中增量。
- 屠宰数据：本周开工率为32.83%，鲜销率为78.55%，冻品库容率为21.52%。
- 养殖利润：自繁自养与外购仔猪头均亏损分别达310.56元和201.99元。
- 猪粮比：本周为3.99，环比下调3.71%。
研究结论
- 短期猪价仍将承压：受产能去化缓慢、供应持续增长和需求疲软影响，猪价短期内难有大幅上涨。
- 政策引导产能调控：相关部门召开会议，要求猪企调减能繁母猪存栏量和年度出栏量，并实行“年度生产备案制”。
- 二次育肥或成关键因素：二次育肥入场积极性提升，或成为推动后市猪价上涨的核心动力。
- 长期供应压力难缓解：能繁母猪存栏量与仔猪供应基数高位，预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长。
- 策略建议：主力合约压力位参考10500~10800。
