基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格持续走弱，周度均价重心下移，全国生猪出栏均价为10.18元/公斤，环比下跌3.51%，同比下跌29.84%，低价区报9.50元/公斤。大猪出栏节奏加快，供应端压力集中释放，终端需求疲软，屠企收购谨慎，产区多地跌破10元/公斤大关。
- 产能：能繁母猪存栏量较2025年三季度末减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。近年生猪养殖行业生产效率提升，PSY从24头提高到26头以上，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。预计2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，本轮周期价格最低点在2026年一季度。
- 市场预期：市场对后市价格走势的悲观预期浓厚，二次育肥和冻品入库积极性普遍偏低，进一步加剧了短期供给宽松格局。终端需求疲软，拖累价格进一步下行。
策略观点与展望
- 展望：2026年中央一号文件聚焦“强化生猪产能综合调控”，但实际母猪产能去化进度缓慢，产能去化依旧偏缓。行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，供增需弱的格局短期难改。预计3月猪价整体维持全年相对低位，虽已启动储备调节政策，但对当前市场支撑有限；后续需等待产能调控具体政策落地，方能对市场形成实质利好。
- 政策动态：据财联社报道，农业农村部会同部分猪企召开会议，重点提及能繁母猪存栏或进一步下调至3650万头，可能是今年官方明确提出“对头部企业实行年度生产管理”后，进一步加码落实的大动作。
- 策略：主力合约压力位参考11500~11800，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格持续走弱，周度均价重心下移。期货价差、生猪标肥价格、标肥/毛白价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格等数据均显示市场疲软，肥猪价格回落较标猪幅度扩大。7kg仔猪周度均价为317.14元/头，环比下跌6.53%。淘汰母猪价格随猪价带动下行，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖。
- 产能：能繁母猪存栏量数据（国家统计局和钢联统计）显示，能繁母猪存栏量持续下降，但仍在正常保有量范围内。能繁母猪淘汰量环比上涨，养殖端母猪产能持续进行优化更替。能繁母猪存栏存栏占比数据显示，当前存栏已达到上一轮周期的能繁存栏最低点。
- 供给端：商品猪存栏量环比增加，出栏量环比减少。商品猪存栏结构显示，小猪存栏占比提升，中大猪持续去化。商品猪出栏均重波动不大。
- 需求端：生猪屠宰量受节后消费低迷影响，鲜品价格普遍偏低，冻品库存被动增加。屠企库容率为17.84%，较上周增加，屠宰企业暂无主动大量入库操作。屠宰企业开工率为28.53%，较上周增加，鲜销率为82.44%，环比下滑。替代品价格（禽肉等）对猪肉消费有一定冲击。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润数据显示，生猪养殖行业整体承压运行，自繁自养与外购仔猪模式头均亏损，养殖利润仍将维持亏损状态。屠宰毛利&料肉比、猪粮比数据显示，养殖端毛猪出栏亏损延续，猪粮比值继续收窄。
