核心观点与策略
- 市场供需博弈延续：猪价区间偏弱调整，周度重心下行明显。全国生猪出栏均价17.35元/公斤，环比下跌0.34%，同比上涨19.74%。养殖端买跌不买涨，短期出栏积极性提高，市场悲观情绪较浓。
- 产能小幅调增：9月能繁母猪存栏4062万头，环比增0.6%，同比降4.2%。高猪价未刺激大量配种，养殖端补栏谨慎，供给端中期依旧充沛。
- 后市展望：能繁母猪存栏缓增，二育市场心态谨慎，短期供应端无明显利好。四季度需求旺季或对猪价形成支撑，但年前行情一致性看好，猪价波动或加剧。
- 单边策略：主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期区间偏弱震荡，压力位16800。建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利策略：观望。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：供需博弈，猪价区间偏弱调整。
- 期货价差：市场情绪助推肥猪价格上涨，标肥价差有继续走阔空间。
- 生猪标肥价格：天气转凉，育肥节奏加快，适重猪源供应增加，肥猪价格坚挺。
- 标肥、毛白价差：肥猪价格高于标猪价格，预计价差有拉大空间。
- 仔猪&二元母猪价格：仔猪价格小幅上涨，市场情绪支撑，集团补栏积极性微增。
- 淘汰母猪价格：养殖端主动淘汰产能意愿较弱，淘汰母猪价格波动有限。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：国家统计局与钢联统计均显示缓增趋势，北方疫病影响下或易降难稳。
- 能繁母猪淘汰量：规模场淘汰量微降，北方局部疫病抬头，预计11月淘汰量或有增加。
- 能繁母猪存栏占比：规模场存栏环比增0.23%，同比增0.10%。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：规模场存栏环比增0.23%，同比增0.10%，预计11月继续增量。
- 商品猪出栏量：规模场出栏环比增8.01%，同比增11.21%，预计11月继续增加。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏微增，140公斤以上大猪存栏量上涨，90-140KG存栏量下降。
- 商品猪出栏均重：出栏均重123.82公斤，环比持平，预计或大稳小涨。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：四季度需求回暖，猪价下方存强支撑。
- 屠企库容率：冻品库存持续去化，对猪价冲击有限。
- 屠企开工率及鲜销率：屠宰开工率28.19%，同比低0.66个百分点，预计下周继续上涨。
- 替代品价格：禽肉、牛肉价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：标猪育成出栏成本回落至13.91元/公斤，养殖端盈利收窄。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰企业持续承受亏损压力。
- 猪粮比：猪粮比值周均为7.87，环比降1.26%，预计下周仍小降。
