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2025年业绩公告点评：业绩稳增外拓向好，现金充裕分红积极

2026-04-04 姜好幸,刘汪东吴证券 Lumière

事件与业绩表现：公司发布2025年度业绩公告，实现收入171.26亿元（同比+4.8%），归母净利润15.50亿元（同比+5.1%）。在地产链调整背景下，收入利润稳健双增，主要支撑来自基础物管规模扩张与第三方项目放量。毛利率17.4%（同比下降0.8pct），综合毛利率承压，主要受行业竞争加剧及第三方项目占比提升影响。
业务分项：
- 物业管理服务：收入131.50亿元（同比+12.6%），其中非居业态收入同比+18.1%。截至年末，合同/在管面积分别达10.1/8.6亿平方米（同比+2.4%/+6.4%），毛利率13.4%（同比-0.9pct）。新拓展单年合同金额29.3亿元，核心非居业态新拓展24.8亿元。
- 非业主增值服务：收入同比-16.5%，主要受案场协销减少及商办租赁市场调整影响。
- 社区增值服务：收入同比-13.6%，主要受宏观消费环境影响，公司主动调整业务结构聚焦可持续性业务。
成本费用与效率：费用率降至5.8%（同比下降1.1pct），降本增效持续推进，主要得益于片区化组团、区域整合及费用精益化。
现金流与分红：截至年末现金及银行结余128.9亿元（同比增长8.6%），经营性现金流覆盖净利润倍数为1.2倍。拟派末期股息每股1.401元（同比增长5.2%），派息率维持50%，股息率5.0%。
盈利预测与评级：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为16.22/17.16/18.16亿元，对应PE分别为9.5/9.0/8.5倍。维持“买入”评级，理由为公司央企品牌力突出、外拓能力与现金回报优势稳固。
风险提示：基础物管毛利率持续承压、增值业务恢复不及预期、应收账款回收及减值压力上升。