公司事件点评报告：门店持续扩张，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：达势股份2025年营收53.82亿元（同增24.8%），归母净利润1.42亿元（同增157.1%），调整后净利润1.88亿元（同增43.3%）。
• 市场扩张：非一线城市表现亮眼，收入31.66亿元（同比增长43.4%），新增299家门店；一线城市收入22.16亿元（同增5.2%）。2025年底一线城市/非一线城市收入比例为41:59，全年净增307家门店，新进驻21个城市，直营1315家门店。
• 开店计划：2026年目标净新增约350家门店，截至3月20日已新增140家，另有14家在建，65家签约。
• 会员增长：截至2025年底会员达3560万人，过去12个月新增1540万客户。
• 盈利能力：集团层面EBITDA 6.35亿元（同增28.2%），EBITDA利润率11.8%；门店层面EBITDA 10.01亿元（同增20.4%），EBITDA利润率18.6%（同减0.7pct），经营利润率13.7%（同减0.8pct），受新开门店盈利周期影响。一线城市同店销售额全年、H1、H2均正增长，显示消费韧性。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.41/2.19/3.07元，对应PE分别为41/26/19倍。
• 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期。

关键指标

• 营收：53.82亿元（+24.8%）
• 归母净利润：1.42亿元（+157.1%）
• 调整后净利润：1.88亿元（+43.3%）
• EBITDA：6.35亿元（+28.2%）
• 门店数量：1315家（直营）
• 会员数：3560万人