公司事件点评报告：业绩符合预期，盈利能力持续提升

业绩符合预期，盈利能力持续提升
2024年总营收14.15亿元，同比+0.2%；归母净利润2.24亿元，同比-6%。2024Q4营收3.51亿元，同比+2%；归母净利润0.67亿元，同比+39%。2025Q1营收3.20亿元，同比-4%；归母净利润0.66亿元，同比+16%。毛利率提升明显，2024年毛利率39.08%，同比+3.2pcts；2025Q1毛利率42.83%，同比+4.6pcts。净利率略有波动，2024年净利率15.82%，同比-1.0pct；2025Q1净利率20.68%，同比+3.6pcts。销售费用率略有上升，2024年销售费用率14.23%，同比+2.3pct；2025Q1销售费用率10.64%，同比-0.1pct。经营净现金流2024年3.60亿元，同比-13%；2025Q1经营净现金流1.31亿元，同比+62%。截至2025Q1末，合同负债0.49亿元，环比-0.09亿元。

含乳饮料基本盘稳固，电商渠道快速增长
2024年含乳饮料收入13.54亿元，同比-2%；乳味风味饮料收入0.11亿元，同比+31%；复合蛋白饮料收入0.06亿元，同比+18%；其他收入0.37亿元，同比+271%。含乳饮料毛利率39.83%，同比+3pct。销量/均价同比+0.4%/−2pct，以量驱动为主。新品方面推出每日五红、每日五黑等粗粮系列饮品与六零系列维生素水。分渠道看，经销/直销收入分别为13.44/0.65亿元，同比-2%/+111%；线上销售渠道收入0.76亿元，增长90%，营收占比达5.43%。分区域看，华东/华中/西南地区营收分别为6.98/2.38/2.76亿元，同比-1%/-12%/+4%。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年EPS分别为0.66/0.75/0.85元，对应PE分别为20/18/15倍，维持“买入”评级。看好品牌焕新、早餐及小餐饮渠道招商、全国化扩张、员工持股计划等长期增长动力。

风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。