港股周报：智谱调用量价齐升验证“Token经济”景气度，Agent生态落地提速

核心观点与关键数据

• 港股市场：本周恒生指数上涨0.66%，恒生科技指数下跌2.07%，市场整体呈现冲高回落态势，受地缘冲突及通胀预期影响，科技股承压。南向资金净买入48亿元，互联网及恒生科技板块业绩风险已释放。
• AI硬件基础设施：海内外大模型发展将带来“确定性溢价”，建议关注中芯国际、华虹公司、兆易创新、壁仞科技、天数智芯等。
• 中国AI全球化：中国模型厂商凭借快速迭代、技术架构“降本增效”及性价比占领全球市场，AI进入应用落地、需求加速与产业链景气共振阶段。
• 智谱MaaS：2025年收入7.24亿元，同比增长131.9%；MaaS API平台毛利率提升至18.9%；2026Q1 API调用定价提升83%，调用量增长400%，云端部署ARR达17亿元，验证“Token经济”景气度。
• Agent生态：Seedance 2.0面向企业用户开放公测，豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，火山引擎上累计Token使用量超一万亿的企业从100家增长到140家。
• 平台型互联网公司：腾讯微信推进AI智能体生态，阿里发布新一代大模型Qwen3.6-Plus；腾讯WorkBuddy微信小程序上线，支持云端与本机双模式运行；游戏增长稳健，AI产品加速落地，腾讯PE估值factset一致预期仅14X。
• 新消费：名创优品2025年收入214.44亿元，同比增长26.2%；旗下潮玩品牌TOP TOY收入35.87亿元，同比增长87.9%，2023-2025年复合年增长率56.7%。
• 智能驾驶/自动驾驶：政策方面，工信部三部门联合座谈，明确加快L3/L4自动驾驶标准制定与准入试点；海外方面，英伟达GTC2026上，比亚迪官宣与英伟达共同推进L4级自动驾驶车辆的研发与规模化部署；国内方面，2026款小鹏MONA M03正式上市，大定破万。

研究结论

• 投资建议：看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司【腾讯控股】【阿里巴巴】；AI生态企业【快手】【MINIMAX】【智谱】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】等；智能驾驶/自动驾驶领域【百度】【小鹏汽车】【地平线】【禾赛科技】【小马智行】【文远知行】。
• 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。