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骨科平台型公司，全球化布局提速

2026-04-05 朱国广东吴证券 SaintL

2025年业绩表现：公司实现营业收入15.23亿元（+4.82%），归母净利润2.69亿元（+20.06%）；Q4季度营收4.17亿元（+12.75%），归母净利润0.61亿元（+2.99%）。渠道改革导致业绩略低于预期。
国内市场：集采影响逐步出清，核心业务稳健发展。分产品来看，骨科植入物及耗材收入9.62亿（-3.76%），智能设备与耗材板块收入1.13亿（+25.68%），功能修复与组织再生板块收入4.3亿（+19.54%）。公司通过加强市场覆盖、深挖客户、推广微创术式等策略提升市场份额。
全球化布局：2025年取得25张海外注册证，实现海外收入8,636.21万元（+59.70%）。海外取证产品涵盖脊柱、创伤、关节产线，主要集中在欧盟、东南亚、拉美、非洲等市场。通过参与国际学术会议、医生交流等活动，品牌形象和信任度持续提升。
投资并购：通过参股威影智能和收购杰思拜尔，拓展骨科“智能设备与耗材板块”。威影智能引进负重锥形束CT成像产品，杰思拜尔增强微创和有源能量设备技术实力。整合后形成“精准诊断→智能规划→机器人执行→植入耗材”的一体化数字骨科解决方案。
盈利预测与投资评级：下调2026-2027年归母净利润至3.36/4.14亿元，预计2028年达5.01亿元。对应当前市值的PE分别为36/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、政策风险。