核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，近期局势有缓和趋势，但中期风险仍存。天胶基本面支撑与压力并存，国内逐步开割，初期上量有限，原料价格可观，云南、海南天气适宜，后续开割或顺利，供应预期转宽，后续关注国内天气变化；海外产区处于低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳，目前物候条件尚可，二季度开割暂无碍；未来关注年中厄尔尼诺风险以及旺季乳胶分流影响。节后轮胎企业开工恢复至常规水平，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强，国内干胶去库偏慢，关注后续采购与进出口情况。近期内售订单交付带动成品去库，抢备货可能透支后续采购热情。终端消费与库存有压力，后续去库可能有所放缓。国内固定资产投资数据与制造业PMI边际转暖，对需求预期带来一定提振，关注后续变化。东南亚、日韩和欧洲能源短缺问题加剧产业压力，国内下游制造业在中国较优的多元能源结构下更具有长期韧性，轮胎等橡胶制品出口或偏稳，但原料进口驱动也可能加强。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：未来RU主力合约短期参考震荡区间为15800-17200，短线支撑点位关注16500；NR主力合约价格区间参考13000—14300，短线支撑点位关注13500。
- 趋势研判：区间支撑与压力并存。地缘局势动荡，宏观情绪摇摆，有待需求兑现预期。短期成本支撑或已计价，存在潜在反转，但库存压力仍存，供应上量预期显现，胶价短期承压震荡，存在转弱风险。
- 策略建议：单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压转弱，关注天气与供应上量。对冲策略：宽跨策略持有。基差策略：RU基差高位，空间或有限，观望。
- 产业客户操作建议：根据库存情况和市场预期，提供现货敞口、套保工具、期权等操作建议。
重要信息及关注事件
- 上周重要信息：
- 利多信息：中国制造业PMI回升、天然胶乳进口量同比增加、国内天然橡胶社会库存下降、设备更新和消费品以旧换新政策、中策橡胶越南轮胎生产基地项目、汽车消费指数提升、全球天胶处于低产季。
- 利空信息：中国汽车经销商库存预警指数上升、英国与伊朗霍尔木兹海峡局势、特朗普就伊朗问题的讲话、海外贸易壁垒加强、马来西亚橡胶生产津贴、国内产区开割顺利。
- 本周关注重点：国内开割上量情况和天气变化、海外产地原料价格变化和加工利润、天胶进口情况和库存去化速度、伊朗局势变化、宏观方面商品整体情绪变化、美伊局势、海峡通行协商情况、美国非农就业数据、周初请失业金人数、23月CPI、国内3月CPI与PPI数据。
盘面解读
- 价量及资金解读：地缘局势消息扰动，宏观情绪摇摆，叠加低产季原料成本持续走高，天然橡胶震荡中有所上抬重心。目前局势不确定性较高，通胀乃至衰退预期对橡胶总需求带来压力，但天胶与合成胶价差低位带来替代需求。NR仓单去化，后期仍有注销预期，印标带动NR期货相对偏强。盘面获利席位动态来看，上周RU净空持仓增加，盈利回落；20号胶获利席位上周净多头增加，利益提升。
- 现货行情与价差分析：现货价格变化、交割品价格走势、期限结构分析、基差变化、月差结构、品种价差分析。干胶现货价差、天然与合成橡胶价差、NR虚实盘比、情绪指标、轮胎需求看涨情绪。
- 外盘行情：外盘单边走势、外盘月差结构、内外价差、虚实盘比与情绪指标。
- 品种价差分析：干胶现货价差、天然与合成橡胶价差、NR-BR价差、全乳-顺丁价差、泰混-顺丁价差。
估值和利润分析
- 产业链利润跟踪：原料成本、加工利润——国产胶、加工利润——进口胶。
供需及库存推演
- 供应端：主产国产量、国内进口情况。
- 需求端：主产国总量需求、轮胎产销情况、替换需求、配套需求——汽车、配套需求——重型货车与工程机械、海外轮胎产量、海外轮胎需求。
- 库存端：期货库存、社会库存。
