2025年报点评：短期承压，坚持高分红

事件与业绩表现

伟星新材发布2025年年度报告，营业收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%。第四季度营收20.15亿元，同比-19.2%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%。

业务分部

• 零售业务：以PPR为主的零售业务在行业需求承压下，凭借高端品牌定位，预计市场占有率稳中有升。PPR系列产品收入24.92亿元，同比-15.20%。
• 工程业务：受市政及建筑工程需求影响，PE与PVC相关产品收入下滑。PE系列产品收入11.67亿元，同比-18.00%；PVC系列产品收入7.50亿元，同比-9.40%。
• 海外布局：国际化战略稳步推进，境外市场实现收入3.12亿元，新加坡等重点市场取得突破。

财务表现

• 毛利率：主营业务毛利率41.14%，保持稳定。管道产品毛利率43.60%，同比-0.44个百分点。高价产品毛利率承压，低价产品毛利率触底反弹。
• 费用管控：销售、管理、研发费用额同比下降，但收入下降导致期间费用率同比+1.4pct，为23.56%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额11.78亿元，同比增长2.70%。
• 分红政策：拟实施每10股派发现金红利3.50元（含税）的分红方案，全年累计现金分红总额占归母净利润比例达95%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026年收入目标57亿，调整2026-2027年归母净利润预测为8.04/9.18亿元，对应PE分别为22/20倍，新增2028年预测为10.65亿元，对应PE17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司经营质量优秀，分红比例高，长期发展空间大。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 竞争加剧风险
• 新业务开拓不及预期风险