月度评估及策略推荐
- PX：价格大幅上涨，月同比上涨1376元，主要受供应端检修量减少及成本端上涨推动。4月检修量预期上升，负荷下降，库存预期去库。中东地缘问题持续或导致东北亚炼厂负荷下降，缺原料逻辑主导，估值偏低，预期上涨但短期波动大。
- PTA：价格大幅上涨，月同比上涨1036元，主要跟随成本上升。4月检修量预期上升，负荷下降，库存预期去库。加工费修复支撑PXN，价格仍有上涨空间，但短期波动大。
- MEG：价格大幅反弹，月同比上涨968元，受成本抬升、进口中断及降负逻辑推动。4月负荷下降，进口预期大幅下降，港口库存预期去库。石脑油制利润降至历史低位，短期伊朗局势紧张或带动去库，但短期波动大。
供需平衡与价格走势
- PX：供需平衡表显示供应端下降滞后于原料端，导致估值被动压缩，但成本走强推动估值上升。4月负荷预期下降，下游PTA同样预期降负去库，整体负荷中枢下降，库存预期大幅下降。
- PTA：3月检修装置大幅减少，整体负荷年内高位。4月检修量预期回升，负荷预期大幅下降。下游聚酯负荷短期恢复但弱于预期，终端订单偏低，库存累库周期延续，但4月预期转为去库。
- MEG：2月进口高位，3月预期大幅下降。下游聚酯负荷短期恢复但弱于预期，终端订单偏低，港口库存预期大幅去库。成本端乙烯反弹，石脑油制利润降至历史低位，油化工进一步减产预期较大。
期现市场
- PX：基差走强，价差回升，持仓下降，成交放量。
- PTA：基差走强，价差大幅上升，持仓下降，成交上升。
- MEG：基差走强，价差大幅上升，持仓下降，成交放量。
海外商品价格
对二甲苯基本面
- 供给：投产集中在2026年下半年，3月开工大幅下滑。
- 进口：2月进口高位。
- 库存：2月库存延续累积。
- 成本利润：PXN反弹，短流程利润中性，石脑油裂差维持高位，甲苯、MX估值历史低位。
- 芳烃调油：汽油裂差回落，调油相对价值偏高。
PTA基本面
- 供给：2026年国内没有装置计划投产，负荷高位回落。
- 库存：累库周期延续。
- 利润估值：现货加工费低位。
- 成本利润：估值仍然偏低。
乙二醇基本面
- 供给：2026年计划投产装置较多，整体负荷持续下滑。
- 进口：2月维持高位。
- 库存：港口即将转为去库。
- 成本：煤炭反弹，乙烯高位震荡，乙烷回落。
- 利润：估值仍然偏低，EO/EG价差压缩，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 聚酯：长丝新装置投产，开工弱于预期，长丝负荷偏弱，甁片开工逐渐回升，出口数据2月同比维持增长，长丝库存压力上升，短纤库存上升、瓶片库存偏低，长丝利润较好，短纤利润承压，甁片利润高位。
- 终端：开工弱于往年同期，纺织企业订单较弱，库存去化，原料备库减少，轻纺城周均成交量低于往年同期，纺服内需增速上升、出口较强，美国服装库存低于疫情前高点。
聚酯产业链框架
