PX-PTA月报：预估PX强于PTA，关注聚酯端减产执行

核心观点与关键数据

PX

• 6月行情回顾：PX供需双增，平衡表继续去库但去库幅度收窄，价格主要受油价主导，中旬受地缘冲突影响上涨，随后随油价回落。
• 7月展望：基本面矛盾有限，预估平衡表依旧去库但幅度小于6月，价格或震荡运行。供应端，6月上旬装置重启供应回升，中下旬部分装置计划外降负，7月国内检修损失量大于6月，整体供应相对4-5月宽松，关注浙石化检修进程。亚洲方面，7月检修预期有限，预估供应回升，月均开机负荷约77%，关注计划外装置动态。
• 利润端：亚洲甲苯调油利润与歧化利润接近，或影响短流程装置开机状态，关注计划外干扰。
• 进口方面：6月韩美贸易量略有回升，预估后续芳烃韩美贸易收窄，国内进口供应分流预期一般。
• 估值方面：主力合约单边价格【6400，7000】元/吨区间震荡，亚洲PXN【230，280】美元/吨区间运行，月差维持偏强。
• 策略方面：区间内高抛低吸。
• 风险点：原油价格波动，PX及PTA主流装置动态，聚酯开机率。

PTA

• 6月行情回顾：供增需减，平衡表去库幅度收窄，现货集中度高，社库去化，现货基差偏强运行，单边价格跟随油端波动。
• 7月展望：预估供应继续回升，聚酯需求承压，平衡表去库幅度继续收窄，关注聚酯端减产执行情况。供应端，7月检修计划有限，预估供应回升，具体回升速度需关注前期检修装置重启进程。需求端，织造终端淡季预期深入，新订单增量持续性一般，预估聚酯开机负荷下行，聚酯原料备货刚需为主，聚酯产销清淡。
• 估值方面：PTA主力【4550，4850】元/吨，加工费或表现压缩。
• 风险点：原油价格波动，PX以及PTA主流装置动态，聚酯开机率。

下游及终端表现

• 聚酯：价格跟随原料波动，6月末加权利润修复，7月预估加权利润维持盈亏平衡附近，关注短纤及瓶片减产执行情况。7月开机负荷预估在87-89%区间运行。
• 纺织：轻纺城成交清淡，织造及印染开机率预期不佳，淡季影响深入，7月开机负荷依旧偏弱。

研究结论

• PX：7月预估供减需增，预期差是关键，预估平衡表依旧去库但幅度小于6月，强于PTA，关注聚酯端减产执行。
• PTA：7月预估供应继续回升，聚酯需求承压，平衡表去库幅度继续收窄，关注PTA装置重启进程以及聚酯端高频开机负荷。
• 聚酯：7月预估加权利润维持盈亏平衡附近，关注短纤及瓶片减产执行情况。