【银河期货】油脂周报：油脂短期高位震荡，关注下周MPOB报告-20260403

近期核心事件&行情回顾

1. 印尼棕榈油出口与生柴政策：印尼棕榈油协会预计2026年出口量降至3000万吨，2025年为3200万吨。2026年下半年B50计划实施后，生物柴油原料需求增至1500万吨（较2025年增200万吨）。印尼4月CPO参考价上调至989.63美元/吨，出口税升至148美元/吨。
2. 美国生柴政策：EPA发布2026-2027可再生燃料规则，RVO分别设定为268.1亿加仑和270.2亿加仑，生物柴油义务掺混量下调，但SRE的70%分配给该周期。进口原材料可100%计算RIN，豆油用量或超700万吨（增量200-300万吨），对豆油中长期支撑显著。
3. 中东地缘冲突：持续影响油脂市场，POGO价差一度转负，棕榈油掺混利润提升，但影响逐渐弱化。

高频数据与市场动态

• 马棕：3月产量预计小幅增产至140万吨左右，出口环比增44%，库存或降至220-230万吨（高位）。马来CPO现货价涨至4700美元/吨附近。
• 印尼：7月1日起实施B50政策，生物柴油原料需求增200万吨。4月出口税上调。
• 国内油脂：
  • 棕榈油：库存环比降1.95%至79.24万吨，基差稳中偏弱，近月买船6船，新增5月洗船。下游采购以刚需为主。
  • 豆油：库存降2.66%至102.57万吨，基差稳中有降，存在远月出口。供应充足但受美国生柴支撑，相对抗跌。
  • 菜油：菜籽库存降3.1万吨至9.7万吨，菜油库存增2.1万吨至30.2万吨（中性略偏低）。后期菜籽到港量增加，需求偏弱，基差或偏弱。

逻辑梳理与研究结论

• 基本面：马棕3月减产去库，但高基数下库存仍高；国内豆油库存偏高但出口持续；菜油库存中性略偏低，后期供应恢复。整体油脂库存中性略偏高。
• 短期走势：地缘因素扰动下油脂高位震荡，棕榈油受B50政策及地缘影响波动增加，豆油相对抗跌，菜油短期支撑但后期或承压。
• 策略：单边策略短期高位震荡，套利与期权策略观望。

作者承诺与风险提示

• 作者承诺独立客观研究，无利益冲突。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。