油脂周报：油脂高位震荡，关注MPOB报告

期货研究报告|油脂周报2024-04-14 油脂高位震荡，关注MPOB报告 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面回调，受南美新豆陆续上市以及市场对于中国需求的担忧影响，美豆弱势运行；周四晚上USDA报告再添利空，油脂应声而跌，但周五夜盘在原油带领下，油脂重新强势运行。 后市看，豆油方面，截至4月7日，巴西2023/24年度大豆收获进度为76.4%，低于去年同期，目前市场机构对巴西大豆产量依旧存在分歧，巴西国家商品供应公司宣布，因中西部大豆主产区持续受干旱影响，下调该国大豆产量预期至1.465亿吨，USDA本次公布的4月供需报告中，未对巴西的产量数据做调整，维持在1.55亿吨，高于市场预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布周报，报告称阿根廷大豆收获已经完成约10.6%，并下调了2023/24年度大豆产量预期至5100万吨，USDA维持阿根廷产量不变。近期受南美大豆集中上市和近期USDA报告利空影响CBOT美豆连续阴跌。不过现在市场焦点逐步转移到北美，美国种植利润和种植面积、天气等成为新的关注点。2月以来，巴西大豆升贴水一路上涨到3月中旬的高点后呈震荡趋势，巴西升贴水报价坚挺，国内进口大豆成本受影响，压缩压榨利润。海关总署数据显示，3月进口总量为554万吨，1-3月中国大豆进口量为1,858万吨，这是2020年以来最低的第一季度进口数据。国内现货华南部分油厂挺价心态浓，北方市场稳价不跟，华东油厂报价不多，除有少量现货贸易商报价其他暂不报价，节后由于集中补货，市场成交明显放量，但由于4月大豆到港量预期较多，供应压力预期下市场仍对基差信心不足，后期基差有走弱风险，行情偏弱震荡。 棕榈油方面，MPOA和SPOMMA数据显示马来3月增产，由于印尼想更多的把深加工利润留在国内加上生柴对棕榈油需求的增加，因此提高�口税费，有利于马来�口，商检机构数据显示马来3月�口较好，路透社公布的调查显示，预计3月底马来西亚棕榈油库存将较上月下降6.65%，至179万吨，为八个月低点。关注4月15日MPOB报告产量、库存和消费情况。4.10-4.11日穆斯林开斋节，印尼市场本周休市，下周重新开市，市场预期产地进入增产周期，近期外商cnf报价松动，进口利润倒挂幅度减少，国内少量远月买船成交。今年年初到目前由于产地减产、印尼惜售及原油强势，棕榈油价格上涨较快，棕榈油现货高于豆油、局部地区高于菜籽油，由于价格不具性价比，棕榈油被豆油替代明显，棕榈油需求被挤压，但在原油强势和棕榈油工业需求上升的背景下，工 业需求定价或是影响棕榈油价格的重要因素；预计短期内棕榈油价格或将维持高位震荡运行。 菜籽油方面，近期油世界报告称，2023/24年度全球油菜籽产量料创近五年来次高水平。从主要生产国油菜籽产量的变化来看，印度产量将增加120万吨，加拿大增加10万吨， 欧盟增加40万吨。中国、澳大利亚和俄罗斯等国的油菜籽产量将下降。受利空消息和美豆弱势影响，ICE菜籽反弹后弱势震荡。前期由于进口菜籽利润丰厚，国内买船积极，目前菜籽和菜油买船充足，9月前菜油供应宽松格局已定，8月前菜籽国内基本买齐，但近期8-9月利润恶化，仅有一两条船期。菜油消费呈现季节性规律，主要是节前备货和冬天。目前菜油市场缺乏明显的利好因素支撑，预计短期内以震荡偏弱为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2409合约7774元/吨，环比下跌274元，跌幅3.4%；本周 收盘豆油2409合约7646元/吨，环比下跌212元，跌幅2.7%；本周收盘菜油2409合约 8191元/吨，环比下跌157元，跌幅1.88%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8360元 /吨，环比下跌270元，跌幅3.13%，现货基差P09+586，环比上涨4元；天津地区一级豆油现货价格7840元/吨，环比下跌240元/吨，跌幅2.97%，现货基差Y09+194，环比下跌28元；江苏地区四级菜油现货价格8290元/吨，环比下跌80元，跌幅0.96%，现货基差OI05+99，环比上涨77元。 ■棕榈油供需 供应方面，4月7日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加9.71%，其中马来半岛增加13.88%，马来东部增加3.64%，沙巴增加7.17%，沙捞越减少4.23%。需求方面，周内棕榈油成交较上周稍有增加，国内整体成交仍颓势不改，棕榈油市场份额被豆油替代较多。周内棕榈油现货价格处于高位，各地区基差报价较高，下游拿货积极性较弱，以食品厂刚需采购为主，成交量不大，其中华南周内几无成交，华北维持低成交，市场成交变化不大。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在5900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在1720吨，周成交量增加4180吨，增幅243%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年4月5日（第14周），全国重点地区棕榈油商业库存56.095万吨，环比上周增加3.13万吨，增幅5.91%；同比去年92.12万吨减少-36.03万吨，减幅-39.11%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2024年第14周（3.30-4.5）国内主要地区的125 家油厂大豆到港共计33.5船，(本次船重按6.5万吨计）约217.75万吨大豆。此外，据 Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第14周（3月30日至4月5日）125家油厂大豆实际 压榨量为149.05万吨，开机率为43%；较预估高4.21万吨。本统计周期豆油产量28.32 万吨，环比减少0.61万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量 22.13万吨，日均成交量5.53万吨，较上周有所增加。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年4月5日（第14周），全国重点地区豆油商业库存87.4万吨，环比上周增加0.01万吨，增幅0.01%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量4.55万吨，较上周减少2.35万吨。油厂开机率下降，压榨量随之减少，近期国内榨利倒挂买船告一段落。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油产量为1.87万吨，较上周减少0.96万吨。近期沿海油厂停机情况较多菜油产量跟随菜籽压榨量产量下降，菜油供应压力缓解，未来供应压力尚存。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为1.82万吨，较上周减少1.61万吨。沿海油厂菜油提货量下降，菜油提货水平偏弱，菜油需求弱于供应，正步入需求淡季。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存27.75万吨，环比减少2.45万吨；本周沿海油厂菜油库存5.8万吨，环比增 加0.05万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面回调，受南美新豆陆续上市以及市场对于中国需求的担忧影响，美豆弱势运行；周四晚上USDA报告再添利空，油脂应声而跌，但周五夜盘在原油带领下，油脂重新强势运行。 后市看，豆油方面，截至4月7日，巴西2023/24年度大豆收获进度为76.4%，低于去年同期，目前市场机构对巴西大豆产量依旧存在分歧，巴西国家商品供应公司宣布，因中西部大豆主产区持续受干旱影响，下调该国大豆产量预期至1.465亿吨，USDA本次公布的4月供需报告中，未对巴西的产量数据做调整，维持在1.55亿吨，高于市场预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布周报，报告称阿根廷大豆收获已经完成约10.6%，并下调了2023/24年度大豆产量预期至5100万吨，USDA维持阿根廷产量不变。近期受南美大豆集中上市和近期USDA报告利空影响CBOT美豆连续阴跌。不过现在市场焦点逐步转移到北美，美国种植利润和种植面积、天气等成为新的关注点。2月以来，巴西大豆升贴水一路上涨到3月中旬的高点后呈震荡趋势，巴西升贴水报价坚挺，国内进口大豆成本受影响，压缩压榨利润。海关总署数据显示，3月进口总量为554万吨，1-3月中国大豆进口量为1,858万吨，这是2020年以来最低的第一季度进口数据。国内现货华南部分油厂挺价心态浓，北方市场稳价不跟，华东油厂报价不多，除有少量现货贸易商报价其他暂不报价，节后由于集中补货，市场成交明显放量，但由于4月大豆到港量预期较多，供应压力预期下市场仍对基差信心不足，后期基差有走弱风险，行情偏弱震荡。 棕榈油方面，MPOA和SPOMMA数据显示马来3月增产，由于印尼想更多的把深加工利润留在国内加上生柴对棕榈油需求的增加，因此提高�口税费，有利于马来�口，商检机构数据显示马来3月�口较好，路透社公布的调查显示，预计3月底马来西亚棕榈油库存将较上月下降6.65%，至179万吨，为八个月低点。关注4月15日MPOB报告产量、库存和消费情况。4.10-4.11日穆斯林开斋节，印尼市场本周休市，下周重新开市， 市场预期产地进入增产周期，近期外商cnf报价松动，进口利润倒挂幅度减少，国内少量远月买船成交。今年年初到目前由于产地减产、印尼惜售及原油强势，棕榈油价格上涨较快，棕榈油现货高于豆油、局部地区高于菜籽油，由于价格不具性价比，棕榈油被豆油替代明显，棕榈油需求被挤压，但在原油强势和棕榈油工业需求上升的背景下，工业需求定价或是影响棕榈油价格的重要因素；预计短期内棕榈油价格或将维持高位震荡运行。 菜籽油方面，近期油世界报告称，2023/24年度全球油菜籽产量料创近五年来次高水平。从主要生产国油菜籽产量的变化来看，印度产量将增加120万吨，加拿大增加10万吨， 欧盟增加40万吨。中国、澳大利亚和俄罗斯等国的油菜籽产量将下降。受利空消息和美豆弱势影响，ICE菜籽反弹后弱势震荡。前期由于进口菜籽利润丰厚，国内买船积极，目前菜籽和菜油买船充足，9月前菜油供应宽松格局已定，8月前菜籽国内基本买齐，但近期8-9月