第一部分周度核心要点分析及策略推荐
近期核心事件&行情回顾
国际市场—马棕10月产量表现较好，关注下周一MPOB报告
- 预估机构预计10月马棕增产6%至195万吨，出口增至148万吨，库存累库至244万吨。
- MPOA最新预计10月马棕增产12%至207万吨，UOB预计增产幅度在8%-12%，库存或增至250万吨+。
- SPPOMA预计11月前5日马棕环比增产6.8%，未来两周产地大部分地区偏干，南马部分地区降雨偏多。
- 预计25/26年度马棕产量或在1920万吨，本年度产量在1938万吨，市场预计新季度产量同比持平或略减。
国际市场—印棕现货价震荡偏弱，9月印棕出口锐减
- 印尼果串价格和CPO招标价震荡偏弱，低于去年同期水平，但仍处历史同期偏高。
- Gapki上调本年度印棕产量至5600-5700万吨，同比增加8-10%，预计2025/26年度产量为5100万吨，较上次预估高4%。
- 2024/25年度印棕产量预估上调至5300万吨，7月和8月产量好于预期。
- 1-9月印尼棕榈油及精炼棕榈油出口为1758万吨，较上年同期增长11.62%。
国际市场—印度10月棕榈油进口量下降，本年度豆油进口增幅居前
- 印度10月棕榈油进口降至75万吨，为五年低位，主要原因是港口和仓库库存充足，豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜。
- 2024/25年度印度食用油进口总量同比微增0.3%至1600万吨，棕榈油进口量同比下降16%至756万吨，豆油进口量同比增长61.6%至556万吨。
国内棕榈油—库存有所去库，基差偏稳运行
- 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减少1.43万吨，减幅2.36%。
- 产地报价偏稳运行，进口利润倒挂收窄，约在-300附近，传本周有3船买船，预计10、11月国内棕榈油买船超20万吨。
- 油脂经历大幅下跌后企稳反弹，短期棕榈油缺乏明显驱动，预计上涨幅度有限，关注印尼B50政策进展及MPOB报告。
国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中走强
- 截至2025年10月31日，全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比减少3.45万吨，降幅2.76%。
- 豆油处于历史同期偏高水平，但库存拐点可能已经到达，基差稳中偏强运行。
- 本周豆油现货累计成交8.1万吨，较前一周增加，但整体成交仍偏弱。
- 中国下调对美豆的进口关税至13%，商业买船仍较难买入，传国内已开始采购美豆，关注采购节奏。
国内菜油—菜籽库存见底，菜油持续小幅去库
- 截至2025年10月31日，沿海菜油库存51.4万吨，环比减少2.1万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库。
- 菜籽库存见底，本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%。
- 传年底会有澳籽到港，为澳大利亚5年内首次向中国出口菜籽。
- 欧洲菜油FOB报价持稳至1100美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至-1100附近。
- 市场挺价惜售情绪，国内菜油基差稳中偏强运行，预计沿海去库趋势延续。
策略推荐
逻辑梳理
- 预计10月马棕继续累库后，后期将逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平。
- 印棕上调产量预估，预计库存持续偏低，但基本面边际转弱。
- 国内棕榈油库存持续累库，供应或将较为宽松。
- 豆油缺乏突出核心矛盾点，价格更多跟随油脂整体走势波动，上涨乏力但更抗跌。
- 短期国内菜籽供应不足，菜油进口量有限，预计继续去库，但传澳籽到港或缓解供应紧张预期。
策略
- 单边策略：油脂经历大幅下跌后企稳反弹，但短期缺乏明显驱动，建议暂时观望。
- 套利策略：OI 1-5正套以及P1-5反套。
- 期权策略：观望。
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