二片罐盈利拐点渐进，海外市场提供增长新动能

业绩简评

截至3月20日，国内铝锭价格为2.49万元/吨，较2025年底上涨12.82%。若铝价维持高位，包装企业将触发调价机制以转移成本压力。

经营分析

1. 整合中粮包装，业绩稳健增长：2025年以来公司营收大幅增长，主要得益于收购中粮包装带来的产能提升及协同效应。剔除并购因素，预计二片罐价格承压但销量增长。
2. 开拓新兴市场，布局海外产能：公司计划在沙特、哈萨克斯坦等国建设二片罐项目，将国内产能外迁以改善国内竞争格局，抢占海外市场，预计带来营收增量并提升利润率。
3. 提价落地增厚盈利，经营拐点渐近：二片罐价格长期低位导致行业盈利不佳，公司积极推进提价，预计2026年起价格将回归合理区间，直接增厚盈利空间。并购整合与产能外迁推动行业竞争格局优化，盈利拐点已近。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025-2027年公司营业收入分别为231.81/250.50/277.09亿元，同比+69.54%/+8.06%/+10.61%；归母净利润分别为12.76/13.78/15.63亿元，同比+61.36%/+8.05%/+13.39%。
• EPS：2025-2027年EPS分别为0.50/0.54/0.61元，对应当前股价PE分别为11/11/9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格上涨、产能利用率不足。