二片罐盈利底部逐步探明，静待行业盈利改善

核心观点与业绩预告

公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1归母净利润预计8.50-9.96亿元，同比增速中枢为65%。其中，25Q2归母净利润预计1.86-3.31亿元，同比增速中枢为-3.96%，扣非归母净利润预计1.54-2.60亿元，同比增速中枢为-21.57%，环比增速中枢为+9.48%。25Q2预告中枢值较25Q1的1.89亿环比有一定增长，但二片罐盈利表现相对较弱。

业务分析

• 三片罐：依托大客户稳健销售，整体业绩表现相对平稳。
• 二片罐：行业格局优化仍处初期阶段，短期价格承压，Q2盈利未明显改善。

未来增长点

• 并购贷款利息费用增加：阶段性影响利润。
• 啤酒罐化率持续提升：与欧美等国相比，中国啤酒罐化率有较大提升空间，支撑二片罐需求增长。
• 海外需求扩张：公司计划将国内部分产能搬迁至东南亚等地，以承接国际大客户供应链需求，海外市场金属包装龙头地位稳固。

公司战略与风险

• 国内产能扩张已近尾声：预计后续更注重提升内部经营效率与股东回报。
• 三片罐：大客户中国红牛商标诉讼影响趋弱，公司积极开拓新品类新客户，分散经营风险。
• 二片罐：参考美国金属罐行业龙头成长路径，行业有望进入追求利润提升的提质阶段，看好公司后续盈利弹性。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、产能利用率不足。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年EPS为0.49/0.53/0.61元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。