广发证券2025年实现营业收入354.93亿元，同比+34.33%；归母净利润137.02亿元，同比+42.18%；基本每股收益1.68元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72个百分点。公司2025年末期拟10派5.00元（含税）。
核心观点与关键数据：
- 经纪业务：代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。代理股票交易量34.11万亿元，同比+71.45%；市场份额4.05%。代销金融产品业务净收入同比+67.28%。
- 投行业务：股权融资规模明显回升，完成股权融资主承销金额187.93亿元，同比+116.85%。债权融资规模再创新高，各类债券主承销金额3188.57亿元，同比+7.60%。境外股权融资业务排名中资证券公司第5位。
- 资管业务：券商资管业务提质增效，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。公募基金业务收入贡献明显回升，控股子公司广发基金管理的公募基金规模为16632亿元，同比+13.43%。公司参股的易方达基金管理的公募基金规模为25705亿元，同比+25.17%。
- 自营业务：权益及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。另类投资业务同比显著扭亏，广发乾和实现营业收入8.75亿元，大幅扭亏为盈。
- 两融业务：两融规模创历史新高，余额为1389.79亿元，同比+34.04%；市场份额5.47%。持续压降股票质押规模，场内股票质押业务余额为72.63亿元，同比-23.19%。
- 财务指标：投资收益（含公允价值变动）占比提高至38.8%，经纪业务净收入占比27.0%，投行业务净收入占比2.5%，资管业务净收入占比21.7%，利息净收入占比6.3%。
研究结论：
公司整体经营业绩持续回升，主要得益于经纪业务市场份额回升、自营业务投资业绩优异、资管业务提质增效以及公募基金业务收入贡献明显提升。公司财富管理及投资管理业务具备显著的品牌及投研优势，未来受益于资本市场政策红利程度有望处于行业前列。
投资建议：
预计公司2026年、2027年EPS分别为1.72元、1.83元，BVPS分别为18.22元、19.27元，对应P/B分别为0.99倍、0.93倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：
- 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑；
- 股价短期波动风险；
- 资本市场改革的政策效果不及预期；
- 超预期事件导致公司盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。
