营收稳中有升，分红率保持高水平

公司2025年实现营业收入227.7亿元，同比+1.5%；归母净利润21.0亿元，同比-6.6%；扣非归母净利润19.1亿元，同比-7.3%。25Q4单季营业收入58.7亿元，同比-0.7%；归母净利润7.3亿元，同比-10.0%；扣非归母净利润5.9亿元，同比-9.9%。内销增速快于外销，核心品类稳健增长。内销收入153.3亿元，同比+2.74%；外销收入74.4亿元，同比-0.85%，主要因SEB及其他外销客户需求减少。烹饪电器、炊具等核心品类收入分别同比+0.54%、+1.89%。毛利率有所提升，2025年毛利率24.9%，同比+0.2pct；25Q4毛利率28.2%，同比+3.0pct。费用率略有提升，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/1.8%/2.1%/-0.1%，同比+0.8pct/持平/持平/+0.3pct，主要因广告投入加大、可转让大额存单投资比例提升及汇率波动影响。净利率略有下滑，2025年归母净利率9.2%，同比-0.8pct；25Q4净利率12.4%，同比-1.3pct。公司保持高水平分红，2025年现金分红总额20.96亿元，现金分红比率达99.95%，TTM股息率达5.97%。预计2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比+5.2%/+4.4%/+3.9%，维持“买入”评级。