业绩稳健增长，战略布局打开成长空间

业绩简评

2025年公司实现营业收入37.69亿元，同比增长4.57%；归母净利润4.82亿元，同比增长7.33%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长5.66%。单季度来看，25Q4收入10.33亿元，同比增长7.65%；归母净利润1.42亿元，同比增长5.92%。

经营分析

• 业绩表现：公司业绩稳健增长，但盈利能力短期承压。2025年毛利率为40.23%，同比减少2.06个百分点。费用端管控有效，销售、管理、研发费用率均下降，其中研发费用率为3.82%，同比减少0.75个百分点，主要因部分项目进入注册申报阶段，大规模试制投料减少。
• 业务布局：公司核心耗材/制剂业务通过“以价换量”实现平稳增长，收入同比增长1.78%。医疗设备业务表现亮眼，收入同比增长18.91%至7.41亿元。其他国家和地区业务加速拓展，全年收入3.11亿元，同比增长59.79%。公司在印尼、厄瓜多尔等地设立子公司，深化本地化运营。
• 战略布局：公司持续加大研发投入，2025年研发投入1.44亿元，年内获批4张产品注册证，丰富产品矩阵。拟通过发行股份收购威高普瑞，切入药品包材领域，共同开拓生物制药上游市场，有望进入千亿级市场，打造第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.41、6.04、6.69亿元，同比分别增长12%、12%、11%；EPS分别为1.29、1.45、1.60元。
• 估值：现价对应PE为29、26、23倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

集采压缩利润空间、海外拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。

附录

三张报表预测摘要。