技术驱动业绩增长，战略聚焦打开成长空间

核心观点与关键数据

• 公司基本情况：珠海冠宇电力设备2025H1实现营收60.98亿元，同比增长14.03%；归母净利润1.17亿元，同比增长14.77%。主要受益于消费类电池份额提升及动力类业务放量。
• 业务表现：消费类电池保持稳定增长，手机类锂电池销量同比增长43.28%，笔电类销量增长6.93%，其他消费类锂电池销售量同比增长79.81%；动力类业务聚焦汽车低压系统与无人机领域，子公司浙江冠宇营收达9.73亿元，同比激增139.8%，汽车低压锂电池出货超70万套。
• 财务数据：存货同比增长44.32%至27.31亿元，主因原材料备货增加及客户需求上升；研发费用同比增加23.2%至8.18亿元，占营收比重为13.42%。

技术突破与产能布局

• 技术突破：通过技术迭代强化核心竞争力，消费类领域全球首发钢壳电池量产，体积能量密度达900Wh/L；动力类业务汽车低压锂电池产品已通过多家车企体系审核，获得众多国内外头部车企定点。
• 产能布局：主动调整重庆项目规划，将15GWh产线转向消费类电池，延缓德阳、浙江部分项目进度，确保产能合理释放。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入139/170/198亿元，归母净利润分别为6.06/13.83/19.30亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游市场增速放缓、主营业务收入增速放缓或下滑、动力及储能类电池业务持续亏损、原材料价格波动、市场竞争、不可抗力或意外事故、存货跌价、技术研发相关风险、宏观环境风险。

财务指标预测

• 营业收入：2024A为115.4亿元，2025E为138.79亿元，2026E为169.79亿元，2027E为197.97亿元。
• 净利润：2024A为4.3亿元，2025E为6.06亿元，2026E为13.83亿元，2027E为19.30亿元。
• 市盈率：2024A为62.61，2025E为44.49，2026E为19.48，2027E为13.96。