2025年报点评：内贸占比提升显著，盈利大幅改善推动业绩提升

2026-04-02 朱洁羽,余慧勇,易申申,武阿兰,陈哲晓东吴证券梅斌

业绩稳健改善，盈利能力显著提升：公司2025年实现营业收入9.97亿元（同比增长6.51%），归母净利润2771.34万元（同比增长22.28%）。单季度看，第四季度营收3.05亿元，归母净利润2750.83万元，同增146%，环增11%。
内贸营收占比大幅提升，价格提升推动盈利改善：国内营收5.3亿元（同增67%），占比达53%（同增19pct），主要因国内航线价格较高及运力投入加大，毛利率达15.5%（同比提升24.4pct）。外贸营收4.68亿元（同比-24%），毛利率约32%（同比下降3.4pct）。
船队结构优化升级，持续投放新建船舶提升运力水平：
- 优化船队结构：处置三艘老旧船舶，截至2025年底最大船龄约11年，近五年不再处置老旧船舶，降低运营成本。
- 持续投放新建船舶：2024-2025年交付6艘新船（新增运力超40万载重吨），2026年1-2月再交付2艘，2026年后续交付4艘，另购置1艘18万吨CAPE型干散货船，总运力将达250万吨+。
盈利预测与投资评级：上调2026-2027年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.63/2.14/2.48亿元（同增487%/32%/16%），维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、燃油价格波动。