核心观点
达势股份发布FY2025财报，全年收入53.82亿元，同比增长24.76%；经调整净利润1.88亿元，同比增长43.3%。主要得益于全国门店持续扩张及新店销售额强劲。2H2025收入27.89亿元，同比增长22.70%；经调整净利润0.96亿元，同比增长20.2%。现金及银行结余10亿元，较2024年降低6.34%。新店投入增加及外卖配送成本上升导致门店利润率略有下滑，期待后续改善。全年毛利率72.71%，经调整净利率3.5%，分别同比下降0.17%和+0.5pct；2H2025毛利率72.67%，经调整净利率3.46%，环比下降0.08pct和0.04pct。门店层面经营利润率13.7%，同比下降0.8pct，主要受新店高人员配置及外卖骑手成本上升影响。
关键数据
- 收入与利润：2025年收入53.82亿元(yoy+24.76%)，经调整净利润1.88亿元(yoy+43.3%)；2H2025收入27.89亿元(yoy+22.70%)，经调整净利润0.96亿元(yoy+20.2%)。
- 利润率：全年毛利率72.71%(yoy-0.17pct)，经调整净利率3.5%(yoy+0.5pct)；2H2025毛利率72.67%(yoy-0.4pct)，经调整净利率3.46%(yoy-0.07pct)。
- 门店扩张：全年净增307家门店，门店数达1315家(yoy+30.46%)，覆盖60个城市，年内新进驻21个城市。计划2026年开设350家门店，截至3月20日已开140家，在建14家，签约65家。
- 区域表现：一线城市同店销售额同比+1.5%，总收入同比+5.2%；非一线城市收入同比+43.4%，收入占比提升至58.8%。
投资建议
维持“增持”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为1.79/2.25/3.08亿元，对应PE分别为35X/28X/20X。看好公司品牌势能提升及规模扩张带来的业绩释放，尤其关注一线城市同店增长及非一线城市拓店提速。
风险提示
行业竞争加剧、门店开拓不及预期、宏观经济波动等。
