老百姓（603883）公司研究与点评
报告概览：
- 业绩稳健增长：2023年，老百姓（603883）实现营业收入224.37亿元，同比增长11.21%；归母净利润9.29亿元，同比增长18.35%；扣非归母净利润8.44亿元，同比增长14.68%。2024年第一季度，收入55.39亿元，同比增长1.81%；归母净利润3.21亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长10.35%。
关键要点：
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快速扩张的门店网络：秉持直营、并购、加盟、联盟的“四轮驱动”战略，门店网络快速扩张至18个省级市场和150多个地级以上城市，占据中国医药零售市场约75%的市场份额。2023年新增门店3,388家，截至年末，门店总数达14,109家。
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数字化提升运营效率：采用数字化手段提升新店运营效率，2023年直营新店平均筹备周期缩短至40天，较2022年减少9天。
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多业务增长：2023年第二增长曲线收入显著增长，加盟、联盟及分销业务营业收入同比增长19.62%。加盟业务“健康药房”的年配送收入约为22亿元，同比增长约20%；联盟业务“药简单”全年配送销售额约为2.4亿元，同比增长25%。
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Q1表现：2024年第一季度，整体毛利率提升至35.20%，同比增长2.20个百分点，期间费用率略有上升，经营性现金流净额为4.17亿元，同比下降50.89%。
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投资建议：预计公司2024~2026年收入分别增长至263.0/312.9/373.2亿元，归母净利润分别为11.2/13.6/16.4亿元，对应估值为19X/15X/13X，维持“买入”投资评级。
风险提示：
- 规模扩张带来的内部人才储备不足。
- 市场竞争加剧的风险。
- 行业政策风险。
财务预测与指标：
- 重要财务指标：预计收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等指标将持续增长，P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标反映公司价值。
结论：
老百姓（603883）通过稳健的业绩增长、快速扩张的门店网络、高效的运营管理和多元化业务布局，展现了良好的发展前景。在当前市场环境下，公司维持“买入”投资评级，展现出长期投资价值。然而，规模扩张带来的挑战和行业风险仍需关注。
