24H1业绩同比高增长，门店网络持续扩张

事件：公司发布2024年半年报。2024H1实现总营业收入71亿元，同比+9.3%。 实现经调整净利润为3.58亿元，同比+67.30%。 门店网络持续扩张叠加产品品类增加，带动收入同比增长：我们认为公司收入同比增长的原因为：1）2024H1公司进一步优化线上宣传推广及途虎工场店网络扩张，全国工厂店达到6311家，其中新增工厂店为402家，扩大了客户基础及交易量。带动了公司轮胎及底盘零部件分部收入从2023H1的50亿元增长到2024H1的56亿元，同比提升10.9%；2）公司于更多途虎工场店推出汽车清洁及美容等服务并通过会员卡计划促进消费，收入贡献升高，并带动公司其他产品及分部的收入从2023H1的3.64亿元增长到2024H1年的3.80亿元，同比提升4.3%。 收入结构优化，带动毛利率持续提升：公司2024H1毛利率为25.9%，相比去年同期提升1.7pct。我们认为公司毛利率持续提升的原因为：1）随着业务增长，公司从供应商获得更优惠的条款，带动成本降低。2）公司专供及自有自控产品以及汽车保养的收入贡献提升，此类产品的毛利率相对较高。3）低利润率新能源汽车销售减少，广告、加盟及其他业务毛利率增加。4）自营工厂店成本降低。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入146.42/161.98/179.47亿元，归母净利润7.00/10.89/15.57亿元。对应PE分别为19.13/12.29/8.60倍，维持“增持”评级。 风险提示：二三线城市门店渗透不及预期，新能源汽车业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。