中航西飞作为航空工业集团核心整机平台,历经三次重大资产重组,聚焦军机整机、民机核心部段、航空服务三大主业,实现高质量发展。公司民机业务采用“核心部段 + 国际转包”双轮驱动模式,是C919最大机体结构供应商,并深度参与国际转包业务,受益于国内民航增长和国产替代趋势。公司作为国家战略军机龙头,承担运-20、轰-6系列轰炸机及多款特种飞机研制交付,受益于国防装备稳健需求。预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.49亿元、14.66亿元、17.23亿元,首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括宏观经济发展风险、生产运营风险和研发不及预期风险。