事件概述
骄成超声发布2025年年报，显示公司主业持续向好，半导体业务放量，营收端实现快速增长。2025年公司营收7.74亿元，同比增长32.41%，其中新能源电池超声波设备收入2.22亿元，同比增长47.08%；线束连接器超声波设备收入1.03亿元，同比增长26.03%；半导体超声波设备收入0.96亿元，同比增长105.37%；配件收入2.6亿元，同比增长41.75%。公司存货/合同负债同比大幅增长，推测新接订单显著提升。基于新能源主业高景气度及线束、半导体等快速放量，预计2026年营收端延续较快增长。
财务表现
2025年公司归母净利润1.18亿元，同比增长36.89%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长133.02%。销售净利率/扣非净利率分别为13.88%/11.95%，同比-0.64pct/+5.16pct，扣非后盈利能力持续提升。整体毛利率高达64.86%，同比+7.97pct，主要得益于新能源毛利率大幅改善。期间费用率为42.60%，同比-0.38pct。公司因萨驰、吉驰诉讼计提坏账准备0.42亿元，短期影响利润端表现。
业务亮点
- 新能源电池领域：公司积累宁德时代、比亚迪等知名客户，受益下游扩产，2026年预计延续较高增长。固态电池设备价值量大幅提升，公司极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发。
- 半导体领域：超扫设备是3D封装的增量设备，HBM单位价值量可达3亿元。公司超扫获得国内头部半导体存储厂商订单，超声波固晶机也获得客户订单，半导体设备进入兑现期。
投资建议
调整公司2026-2027年营收预测为10.48、15.46亿元，同比增长35.4%、47.5%；归母净利润预测为2.48、3.79亿元，同比增长110.8%、53.0%；对应EPS为2.14、3.28元。新增2028年营收预测为20.94亿元，同比增长35.4%；归母净利润为5.34亿元，同比增长40.9%；对应EPS为4.62元。公司2026/3/31收盘价为106元，对应2026-2028年PE为50、32、23倍，维持“增持”评级。
风险提示
扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。
