智能底盘业务推动业绩增长，全球化布局进展顺利

中鼎股份（000887） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2022年/2023年Q1业绩点评：智能底盘业务推动业绩增长，全球化布局进展顺利 买入（维持） 2023年05月05日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 14,852 15,962 18,164 21,027 同比 16% 7% 14% 16% 归属母公司净利润（百万元） 964 1,163 1,333 1,537 同比 2% 21% 15% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.73 0.88 1.01 1.17 P/E（现价&最新股本摊薄） 16.67 13.82 12.06 10.46 股价走势 中鼎股份沪深300 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 公告要点：公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年业绩符合我们预期，2023年Q1业绩低于我们预期。2022年实现营收148.52亿元，同比+16.02%；实现归母净利润9.64亿元，同比+1.55%；实现扣非归母净利润7.35亿元，同比+12.83%。2022年Q4实现营收45.93亿元， 同比+32.69%，环比+24.63%；实现归母净利润2.14亿元，同比+62.91%， 环比-23.64%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+731.93%，环比-36.77%。2023年Q1实现营收38.59亿元，同比+14.91%，环比-15.97%；实现归母净利润2.62亿元，同比+4.63%，环比+22.74%；实现扣非归母 净利润2.15亿元，同比+0.32%，环比+65.96%。 围绕智能底盘系统，大力推进空悬+轻量化业务。2022年公司空悬系统 /轻量化/橡胶业务分别实现营收6.85/11.18/34.34亿，同比分别 +8.52%/+41.70%/24.47%，智能底盘业务拓展顺利。公司旗下德国AMK 作为空气悬挂系统前三的供应商，2022年AMK中国新获订单总产值 48.29亿元，累计总订单达到73.14亿元，国内子公司安美科营收达到 1.4亿元，同比+405.6%，业务开展迅速；子公司安徽中鼎轻量化所在中德小镇一期工业园已投入使用，二期工业园项目正在加紧建设中。 积极布局相关产品，新能源汽车项目进展顺利。2022年公司新能源业务营收36.44亿，同比+76.81%，占营业收入的25.75%，同比+8.47pct。公司轻量化底盘业务深度绑定比亚迪，前十大主机厂客户中比亚迪自21年的第9位上升至22年的第2位；新能源热管理业务已为吉利、小鹏 和理想等车企配套；密封系统业务配套蔚来、上汽、广汽等新能源平台。 全球化布局进展顺利，�大模块构建全球业务单元。公司2022年亚洲/欧洲/美洲三大区域生产占比分别为57.4%/32.24%/10.36%，海外企业管理逐步由三大区域化管理切换至�大模块管理，由新的高管团队担任�大事业部的全球CEO。公司积极推动海外并购业务的国内落地，除安美 科外，嘉科/威固/特思通国内子公司营收同比+1.82%/+12.39%/+30.28%。 盈利预测与投资评级：考虑到空气悬挂订单良好，我们将公司2023-2024年营收预测从155.0/181.4亿元上调至159.6/181.6亿元，2025年为210.3亿元，同比+7%/+14%/+16%；考虑到价格战对供应链的传导，将归母净 利润预测从12.5/14.7亿元下调至11.6/13.3亿元，2025年为15.4亿元，同比+21%/+15%/+15%，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。 77% 67% 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% -13% 市场数据收盘价(元) 12.21 一年最低/最高价 11.11/22.93 市净率(倍) 1.41 流通A股市值(百万元) 16,042.69 总市值(百万元) 16,074.34 基础数据每股净资产(元,LF) 8.68 资产负债率(%,LF) 46.51 总股本(百万股) 1,316.49 流通A股(百万股) 1,313.90 2022/5/52022/9/32023/1/22023/5/3 相关研究 《中鼎股份(000887)：2022年Q3季报点评：国内市场带动营收高增，规模效应推动毛利率提升》 2022-10-30 《中鼎股份(000887)：2022年中报点评：三大增量业务蓄势待发》 2022-08-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中鼎股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11,727 13,977 18,160 21,240 营业总收入 14,852 15,962 18,164 21,027 货币资金及交易性金融资产 2,665 5,429 7,085 10,095 营业成本(含金融类) 11,753 12,625 14,374 16,649 经营性应收款项 4,270 4,427 5,599 6,003 税金及附加 92 96 109 126 存货 3,258 2,664 4,044 3,738 销售费用 399 399 454 526 合同资产 229 239 272 315 管理费用 882 926 1,054 1,220 其他流动资产 1,305 1,217 1,160 1,089 研发费用 658 686 763 883 非流动资产 9,397 8,827 8,188 7,519 财务费用 103 228 197 198 长期股权投资 275 280 285 290 加:其他收益 69 94 91 111 固定资产及使用权资产 4,633 4,038 3,412 2,757 投资净收益 142 223 236 252 在建工程 593 743 893 1,043 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 634 524 374 224 减值损失 -155 -61 -61 -61 商誉 2,359 2,359 2,361 2,362 资产处置收益 89 16 11 10 长期待摊费用 95 94 94 94 营业利润 1,121 1,274 1,491 1,738 其他非流动资产 808 788 768 748 营业外净收支 -11 78 58 49 资产总计 21,124 22,804 26,349 28,760 利润总额 1,110 1,352 1,549 1,787 流动负债 6,990 7,167 9,039 9,573 减:所得税 164 189 217 250 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,874 3,374 3,874 4,374 净利润 946 1,163 1,332 1,537 经营性应付款项 3,346 2,966 4,221 4,104 减:少数股东损益 -18 0 0 0 合同负债 45 38 43 50 归属母公司净利润 964 1,163 1,333 1,537 其他流动负债 724 789 901 1,046 非流动负债 2,932 3,272 3,612 3,952 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.73 0.88 1.01 1.17 长期借款 2,117 2,417 2,717 3,017 应付债券 0 40 80 120 EBIT 1,028 1,344 1,522 1,755 租赁负债 252 252 252 252 EBITDA 1,805 2,738 2,996 3,260 其他非流动负债 564 564 564 564 负债合计 9,922 10,439 12,651 13,525 毛利率(%) 20.87 20.90 20.87 20.82 归属母公司股东权益 11,168 12,331 13,664 15,200 归母净利率(%) 6.49 7.28 7.34 7.31 少数股东权益 34 34 34 34 所有者权益合计 11,202 12,365 13,698 15,234 收入增长率(%) 16.02 7.47 13.80 15.76 负债和股东权益 21,124 22,804 26,349 28,760 归母净利润增长率(%) 1.55 20.59 14.61 15.33 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 910 2,718 1,681 3,078 每股净资产(元) 8.48 9.37 10.38 11.55 投资活动现金流 -1,103 -608 -631 -625 最新发行在外股份（百万股 1,316 1,316 1,316 1,316 筹资活动现金流 400 554 506 457 ROIC(%) 5.61 6.62 6.70 6.92 现金净增加额 234 2,664 1,556 2,910 ROE-摊薄(%) 8.63 9.43 9.75 10.11 折旧和摊销 777 1,394 1,474 1,504 资产负债率(%) 46.97 45.78 48.01 47.03 资本开支 -1,205 -747 -782 -793 P/E（现价&最新股本摊薄） 16.67 13.82 12.06 10.46 营运资本变动 -846 132 -1,216 -95 P/B（现价） 1.44 1.30 1.18 1.06 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编