2025年年报点评：减值影响25H2业绩，线控转向落地在即

2025年年报显示，公司实现营收45.84亿美元，同比增长7.2%，归母净利润1.02亿美元，同比增长65.3%，业绩超市场预期。但25H2归母净利润同比下降16.3%，主要受客户项目取消导致成本增加影响。

核心增长引擎：

• 亚太与欧洲地区成为主要增长动力，分别实现收入同比增长9.8%和11.4%。
• 北美区收入同比增长4.4%，表现稳健。
• 中国市场贡献亚太区增量主要来源。

盈利能力改善：

• 毛利率提升至11.4%，经调整EBITDA率为10.3%。
• 欧洲等地区盈利弹性突出，经调整EBITDA率同比提升3.6%。
• 所得税率同比下降3个百分点，但25H2因项目取消影响，所得税率上升至40%。

业务发展：

• 全年成功投产57个新客户项目，其中42个为新获项目，36个为EV项目。
• 公司定位线控转向领导者，顺应电动化趋势，订单获取顺利。

投资评级与预测：

• 上调2026-2027年营收预测至47/49亿美元，预计2028年营收52亿美元。
• 维持2026-2027年归母净利润预测为1.6/1.9亿美元，预计2028年归母净利润2.2亿美元。
• 对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 乘用车行业需求复苏低于预期，汽车智能化进程不及预期。