2023年报点评：受一次性因素影响业绩承压，线控转向商业化加速！

公司公告：公司发布2023年业绩公告，2023年全年公司实现营收42亿美元，同比+9.6%，归母净利润0.37亿美元，同比-37%；2023H2公司实现营收21亿美元，同环比分别+2.4%/-0.1%，归母净利润0.03亿美元，同环比分别-96%/-92%。公司于2023年10月对2023年下半年一次性事件对业绩的影响提前说明，故2023年全年业绩符合我们预期。 受一次性因素影响，2023H2公司业绩承压。2023H2公司收入端相比上半年基本持平，利润端环比上半年有所承压，主要系：1）上游供应链中断导致其中一名最大客户停工，影响利润0.49亿美元；2）UAW罢工影响利润0.15亿美元。费用端，2023H2期间费用率为7.6%，相比2023H1+0.6pct，主要系工程及产品开发费用相比2023H1+15%所致。毛利率端，202 3H2 毛利率为8.4%，相较202 2H2 下降2.5pct，相较2023H1下降0.8pct，主要系美洲区供应链中断、UAW罢工因素影响及欧洲区成本压力提升影响。 北美区基石稳固，亚太区贡献最大收入增量。2023年北美区营业收入22.47亿美元，营收占比最高，营业收入同比+0.5%，跑输北美乘用车整体增速（2023年北美乘用车产量+9.2%），主要系UAW罢工（影响收入0.59亿美元）及通胀影响（影响收入0.12亿美元）；亚太区营业收入12.14亿美元，同比+26%，跑赢亚太乘用车整体增速（2023年亚太乘用车产量+9.2%），主要系亚太新客户突破及新获项目投产所致；欧洲、中东、非洲及南美洲地区营业收入7.25亿美元，同比+17%，跑赢下游（2023年该地区乘用车产量+10.5%），主要系摩洛哥工厂项目陆续量产所致（增厚收入0.31亿元）。 定位线控转向领导者，订单额持续增加。公司致力于成为线控转向的行业领导者，继2022年H1获得业内首个大规模订单后，2023H1新获第二个线控转向订单，并与国内外主机厂签订线控转向开发协议。2023年公司取得订单总计61亿美元，其中83%来自于新能源客户，81%为EPS业务，有关中国整车制造商的订单百分比为20%。我们认为全球电动化及智能化趋势下线控转向有望加速落地，公司作为全球转向行业龙头厂商有望率先受益。 盈利预测与投资评级：考虑到2024年全球车市产销存在压力，我们下调公司2024-2025年营收预测为44.95/49.00亿美元（原为48.92/54.68亿美元），预计2026年营收为52.43亿美元，同比分别+7%/+9%/+7%； 基本维持2024-2025年归母净利润预测为1.38/1.83亿美元，预计2026年归母净利润为2.25亿美元，同比分别+275%/+32%/+23%，对应PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业需求复苏低于预期，汽车智能化进程不及预期。