小米集团-W（1810.HK）2025 年业绩公告点评

2025年小米集团业绩创新高，营收4572.87亿元，同比增长24.97%；经调整净利润391.66亿元，同比增长43.81%。智能电动车业务同比高增驱动整体增长，25Q4营收1169.17亿元，创历史新高。分业务来看：

• 手机×AIOT分部全年营收3512亿元，创历史新高，毛利率21.7%；
• 智能电动汽车及AI等创新业务分部全年营收372亿元，同比增长123.4%；
• 智能手机业务全年营收1864亿元，同比下降2.8%，出货量165.2百万台，同比减少2.0%，但高端化战略成效显著，高端手机销量占比达27.1%；
• IOT业务全年营收1232亿元，同比增长18.3%，创历史新高，毛利率23.1%；
• 互联网服务业务全年营收374亿元，同比增长9.7%，广告业务收入285亿元，同比增长15.2%；
• 汽车及AI等创新业务全年营收1061亿元，突破1000亿元，同比增长223.8%，毛利率24.3%，交付新车411082台。

分析师认为，公司增长动能由传统手机业务向“智能电动车+AIoT+互联网服务”多极驱动切换，汽车业务放量叠加毛利率提升成为收入与盈利的重要支撑。预计2026-2028年营业收入分别为5029.96/5822.29/6677.83亿元，归母净利润分别为332.65/436.33/543.24亿元，EPS分别为1.28/1.68/2.09元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、存储涨价等。