多款重磅产品成功授权，彰显公司研发实力

投资要点

• RC148授权艾伯维：公司与艾伯维达成56亿美元授权协议，多项Ⅲ期临床研究快速推进，包括一线鳞状NSCLC联合化疗、二线NSCLC联合化疗、一线结直肠癌联合化疗。
• 泰它西普适应症进展：泰它西普重症肌无力适应症已上市并纳入医保，海外临床试验进行中；干燥综合征和IgA肾病适应症申报上市，海外治疗重症肌无力已启动。
• 维迪西妥单抗拓展：乳腺癌和尿路上皮癌适应症持续拓展，联合特瑞普利单抗一线治疗尿路上皮癌申报上市；RC28授权参天中国，治疗糖尿病黄斑水肿申报上市。

盈利预测

• 关键假设：泰它西普市占率12.3%-13.8%，RA市占率0.11%-0.21%，重症肌无力市占率12.5%-29.5%，干燥综合征市占率2%-10%，IgA肾病市占率1%-3.2%，维迪西妥单抗市占率25%-24%，乳腺癌伴肝转移市占率4%-12%，1L HER2阳性尿路上皮癌市占率8%-14%，RC28治疗DME市占率0.4%-0.8%。
• 收入预测：2026-2028年营业收入分别为28.2、39.1和64.8亿元，其中泰它西普贡献17.4-48亿元，维迪西妥单抗贡献9.8-14.3亿元，RC28贡献0.5-1.5亿元，授权收入1亿元。

风险提示

• 研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。