中东冲突导致原油等工业品原材料供给扰动，制造业出现短期“虚假繁荣”，服务业已显现负面冲击。美国消费者信心和通胀预期稳定，但可能转向“滞胀”预期；欧洲经济受冲击较大。中国经济开年回暖，外需强劲，内需边际回暖，出口保持强劲，投资开始回稳，库存周期上行。政策方面，全球地缘风险上升、宽松节奏放缓，国内两会定调“稳增长、防风险、促转型”，坚持“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，以财政和准财政工具推动消费与投资双线发力。大类资产方面，地缘冲突为短期定价核心因素，股市可逐步布局，黄金在调整后有布局机会，新能源储能板块值得关注。
海外宏观：
- 中东冲突导致原油价格上涨，工业品原材料供给扰动。
- 制造业PMI上升，服务业PMI下降，呈现短期“虚假繁荣”。
- 美国消费者信心小幅回落，通胀预期稳定。
- 欧洲经济预期快速走弱，ZEW经济景气指数降至2025年4月后最低点。
国内宏观：
- 出口保持强劲，集成电路、汽车等高端产品出口增长较快。
- 居民消费小幅反弹，房地产相关消费明显回升。
- 投资回暖转正，制造业投资小幅转正，基建投资大幅反弹。
- 物价水平回升较快，PPI同比降幅缩窄至1%以内，库存周期向上。
政策：
- 全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”。
- 伊朗冲突通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径传导至全球经济。
- 中国政策“以稳为主、以内为本”，两会定调“稳增长、防风险、促转型”。
- 财政政策靠前发力，货币政策协同配合，通过超长期特别国债、专项债等推动消费与投资。
大类资产：
- 地缘冲突为短期定价核心因素，市场交易“油价上涨——通胀上升——货币政策收紧”逻辑链条。
- 股市可逐步布局，美伊谈判预计有波折，战争长期化和无序升级概率降低。
- 2025年宏观叙事逻辑是去全球化，矿产安全和科技安全成为主线。
- 2026年能源安全有望成为宏观主线，建议关注新能源储能板块。
- 黄金在调整后有布局机会，市场尚未充分定价经济衰退和财政压力。
风险提示：
- 原油价格可能导致美联储货币政策出现大幅摇摆。
- 伊朗冲突可能导致中国经济超预期下行。
