宏观专题：本轮俄乌冲突对经济和市场的影响

本篇研报主要探讨了俄乌冲突对全球经济和市场的影响。研报指出，俄乌冲突引发商品价格全面上行，全球通胀风险加速累积，市场对全球“滞胀”卷土重来的担忧急剧升温。欧美应对战争的取舍，欧洲央行开始在加息相关的表述上有所缓和，美国经济短期的韧性仍在，美联储3月加息25bp已成大概率事件。在国内，稳增长的扩内需政策通过拉动基建投资和制造业投资推动企业端中下游需求的扩张承接PPI上游价格的向下传导，即有引发工业品通胀维持高位的可能性，但消费品通胀全面上行的概率较小，这种情况下有结构性的“胀”而无“滞”。市场情绪仍然悲观，市场在交易的是输入型通胀再次推动通胀上行，海外紧缩的预期加强将回收市场流动性，经济增长动力不足以实现增速目标，市场将其定义为“滞胀”，但实际上，结构上看其实与去年9月的“胀”组合较为类似，但市场情绪较为低迷，在当前状态下，情绪底仍然未到，还需要等待风险因素的出清以平抑悲观情绪。A股市场未来走向，当前国内的风险在于输入型通胀再次抬头或持续挤压中游行业的利润，导致需求的扩张提升比预期的进程更慢，海外的风险则在于加息缩表进一步收缩流动性以及中期选举时期可能存在的针对中国的不利政策。当前市场缺乏持续的赚钱效应，因为情绪面的影响持续调整后，增量资金仍在场外观望，存量博弈的格局难以改变。