铁矿石：供给突发减量 矿价高位震荡

近期铁矿石价格维持高位震荡，主要原因包括：国内现货贸易流动性受限、外矿供给突发减量、铁矿石需求进入上升周期以及中东地缘冲突导致海运费上涨。

供应方面：澳洲飓风影响外矿发运环比回落，但自3月29日起已开始恢复，巴西发运回升明显，短期外矿供给支撑增强。

需求方面：国内需求回升，主要受河北环保限产解除、季节性需求增加、钢厂利润回升及基差走弱带动投机需求等因素驱动，但超预期可能性较低，向上驱动偏中性。

库存方面：钢厂库存环比回落，补库意愿谨慎；港口库存持续下降，短期库存压力减弱。国内库存结构性矛盾依旧存在，去化预期增强，向上驱动中性偏强。

观点：宏观驱动偏弱，短期供需关系边际改善，地缘政治因素推高成本。后期需关注贸易谈判进展，长期来看贸易限制不会改变供需宽松格局，现货流动性释放将压制价格。

价格预期：铁矿石价格区间预计在104~109美元/吨（61%指数），对应连铁790~825元/吨。

策略：区间操作，卖出看涨期权。

后期关注/风险因素：中东地缘冲突、供给端稳定性、长协谈判结果。

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