2025年报点评：息差环比趋稳，资产质量平稳

核心观点

公司2025年营业收入和归母净利润同比均有所下降，主要受净息差和其他非息收入拖累，但规模扩张和拨备反哺支撑净利润增速。资产增速处于低位，核心一级资本充足率有所下降，年度分红率维持稳定。净息差同比下降但环比趋稳，手续费净收入同比增加，其他非息收入同比下降。资产质量较为稳定，但拨备计提压力较大。

关键数据

• 营业收入：1263亿元，同比下降6.7%
• 归母净利润：388亿元，同比下降6.9%
• 加权平均净资产收益率：7.0%，同比下降0.9个百分点
• 总资产：7.17万亿元，同比增长3.0%
• 贷款总额：3.98万亿元，较年初增长1.2%
• 存款：4.10万亿元，较年初增长1.7%
• 核心一级资本充足率：9.69%，较年初下降0.13个百分点
• 日均净息差：1.40%，同比下降14bps
• 贷款收益率：3.60%，同比下降62bps
• 生息资产收益率：3.21%，同比下降52bps
• 存款付息率：1.81%，同比下降37bps
• 手续费净收入：203亿元，同比增长6.2%
• 其他非息收入：140亿元，同比下降29.1%
• 不良率：1.27%，较年初上升0.02个百分点
• 关注率：1.85%，较年初上升0.01个百分点
• 不良生成率：1.24%，同比下降0.04个百分点
• 拨备覆盖率：174%，较年初降低7个百分点
• 贷款“拨备计提/不良生成”：75%

研究结论

公司2025年业绩表现中性，资产增速放缓，净息差收窄，但资产质量稳定。预计2026-2027年归母净利润367/368亿元，同比增速-5.6%/0.4%，摊薄EPS为0.54/0.54/0.55元，对应PE为6.1/6.0/6.0x，PB为0.37/0.36/0.34x，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。