生猪月报：政策调控转向硬约束，产能去化进入加速期

摘要

3月以来，生猪期货和现货价格持续下跌，LH2605合约月跌幅达14.93%，主力合约报9770元/吨；全国外三元生猪出栏均价跌破10元/公斤，刷新近7年新低，截至3月31日降至9.43元/公斤，月环比回落1.36元/公斤。养殖端全面亏损，自繁自养与外购育肥头均亏损扩大。

基本面分析

供给端：能繁母猪存栏仍处高位，政策目标下调至3650万头，但去化存在周期时滞；行业养殖效率提升，PSY较2018增幅超60%对冲产能收缩；前期压栏猪源集中释放加剧供给压力。生猪存栏环比下降，出栏均重回升至123.32公斤，规模场持续放量。

需求端：屠宰企业开工率回升至33.95%，高于往年同期；终端消费疲软，鲜销率降至78.55%，冻品库容率提升至21.52%。

成本利润：养殖端持续亏损，自繁自养头均亏损330.82元，外购育肥头均亏损221.06元；猪粮比降至4.14，跌破5:1预警线。

后市展望

短期盘面无企稳信号，大概率延续低位弱势震荡；中长期看，饲料成本高企和深度亏损倒逼低效产能出清，下半年消费旺季来临，供需格局有望改善，四季度有望回暖。

操作策略

单边：短期观望，关注产能去化节奏，中长期择机布局周期反转机会；套利、期权策略暂无。