业绩简评
2025年公司实现营收约21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润约5.58亿元，同比增长30.2%；归母净利率25.5%，同比提升4.7个百分点；基本每股收益约1.20元，同比增长16.5%。
经营分析
- 产品结构优化：标准化镜片收入10.21亿元（+12.6%），功能镜片收入7.68亿元（+1.7%），定制镜片收入3.93亿元（-0.6%），主要受美国关税因素影响。自有品牌业务收入14.23亿元（+11.6%），增长快于代工业务（同比-2.9%）。中国内地增长强劲，收入7.51亿元（+14.6%）；亚洲（内地除外）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲分别同比+0.25%/+3.7%/+8%/-21%/-5%。
- 盈利能力提升：毛利率42.0%，同比提升3.4个百分点，主要受益于产品组合升级、高毛利的自有品牌业务占比提升及自动化规模效益。销售费用率5.7%，同比降低0.6个百分点，营销效率提升。公司计划扩大日本新定制化产线的产量，并启动泰国生产基地的生产，全球化产能布局加速落地。
- XR业务布局：智能眼镜行业正从消费驱动转向科技驱动，市场步入发展快车道。公司XR业务进展顺利，部分国内客户的重点项目已顺利进入量产，新建的XR镜片生产线于2025年第二季度投产，为海外重点项目量产做足准备。公司与歌尔光学成立合资企业，并投资入股Rokid母公司灵伴科技，深度绑定产业链龙头。公司预计XR业务在2026年将开始有明显的收入和利润贡献。
盈利预测、估值与评级
预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.95/8.40/10.49亿元，同比增长24.61%/20.84%/24.96%。考虑到公司传统镜片业务稳健增长，产品结构持续优化，同时XR业务作为核心增长引擎，与行业龙头深度绑定，后续成长路径清晰，当前股价对应PE估值分别为36/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。
主要财务指标
- 营业收入：2024年2,061百万元，2025年2,186百万元，预测2026-2028年分别为2,569/3,088/3,840百万元。
- 归母净利润：2024年428百万元，2025年558百万元，预测2026-2028年分别为695/840/1,049百万元。
- 每股收益：2024年0.84元，2025年1.10元，预测2026-2028年分别为1.37/1.66/2.07元。
- 净利率：2023年18.6%，2024年20.8%，2025年25.5%，预测2026-2028年分别为27.1%/27.2%/27.3%。
