盈利能力显著提升，国际市场进展顺利

事件简评 2024年10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入6.94亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长36.39%。其中Q3单季度实现营业收入2.16亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润0.35亿元，同比下降2.68%。 经营分析 国内两轮车业务短期承压，盈利能力提升显著：2024年前三季度， 公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，新产品逐步放量，业绩实现持续增长。受国内两轮车智能化终端业务下滑影响，Q3业绩短期承压。受益于公司内部降本 人民币(元)成交金额(百万元) 增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率 的产品收入增加，公司盈利能力提升明显。前三季度公司毛利率为42.51%，同比增长1.76pct；净利率为19.31%，同比增长4.23pct。境外优势显著，国际市场拓展顺利：公司业务主要面向海外市场， 2024年前三季度境外整体营业收入实现同比9.48%的增长。公司建立了全球销售网络，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地，具备国际品牌优势；公司产品根据销售地区要求，分别获得欧洲强制安全认证、美国强制安全认证、欧盟车载认证等。2024年上半年公司在印度新德里设立了销售点，加强在印度市场的拓展。未来随着网络的迭代升级、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。 两轮车新国标在即，公司有望迎新发展机遇：9月，工业和信息化 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,002 1,016 1,258 1,519 1,806 营业收入增长率 8.85% 1.35% 23.88% 20.71% 18.90% 归母净利润(百万元) 165 147 225 290 351 归母净利润增长率 6.35% -11.29% 53.65% 28.73% 20.89% 摊薄每股收益(元) 0.361 0.320 0.491 0.632 0.764 每股经营性现金流净额 -0.25 0.68 0.52 0.72 0.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.80% 8.31% 11.57% 13.38% 14.31% P/E 27.15 37.55 30.19 23.45 19.40 P/B 2.66 3.12 3.49 3.14 2.78 部联合公安部、应急管理部等部门对《电动自行车安全技术规范》进行新一轮的修订，特别增加了北斗定位和动态安全监测功能，提升电动自行车的主动安全性。公司的IoT智能终端能够实现实时监控车辆状态，包括精确的位置信息和电池状况。在出现异常情况时，设备还支持远程断油电等功能，有效防止事故的发生。目前已凭借其技术优势与国内外多家知名两轮车厂商建立了密切合作，未来有望贡献新的业绩增量。 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 231030 240130 240430 240731 成交金额移为通信沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为12.58/15.19/18.06亿元，归母净利润为2.25/2.90/3.51亿元，对应PE为30/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 921 1,002 1,016 1,258 1,519 1,806 货币资金 530 166 395 524 750 1,012 增长率 8.8% 1.4% 23.9% 20.7% 18.9% 应收款项 124 265 273 255 245 267 主营业务成本 -589 -654 -605 -722 -874 -1,046 存货 585 613 494 585 643 677 %销售收入 63.9% 65.3% 59.6% 57.4% 57.5% 57.9% 其他流动资产 322 505 468 507 502 502 毛利 332 348 410 536 645 760 流动资产 1,561 1,549 1,631 1,870 2,141 2,458 %销售收入 36.1% 34.7% 40.4% 42.6% 42.5% 42.1% %总资产 79.4% 79.0% 80.4% 80.8% 82.4% 83.5% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -6 -7 -8 长期投资 107 112 111 113 116 121 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 固定资产 257 253 244 277 279 295 销售费用 -41 -57 -66 -78 -94 -103 %总资产 13.1% 12.9% 12.1% 12.0% 10.7% 10.0% %销售收入 4.5% 5.7% 6.5% 6.2% 6.2% 5.7% 无形资产 34 36 28 42 52 60 管理费用 -35 -47 -51 -63 -75 -90 非流动资产 406 411 397 444 458 487 %销售收入 3.8% 4.7% 5.1% 5.0% 4.9% 5.0% %总资产 20.6% 21.0% 19.6% 19.2% 17.6% 16.5% 研发费用 -96 -113 -121 -148 -178 -208 资产总计 1,967 1,960 2,027 2,314 2,599 2,945 %销售收入 10.5% 11.3% 12.0% 11.8% 11.7% 11.5% 短期借款 2 4 4 3 4 4 息税前利润（EBIT） 156 126 166 241 293 351 应付款项 216 101 178 187 213 256 %销售收入 16.9% 12.6% 16.3% 19.2% 19.3% 19.4% 其他流动负债 200 158 74 174 210 232 财务费用 -5 34 13 6 15 27 流动负债 418 263 257 363 427 492 %销售收入 0.6% -3.4% -1.3% -0.5% -1.0% -1.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -7 -28 -18 -9 -13 其他长期负债 3 9 5 2 2 2 公允价值变动收益 3 6 4 0 0 0 负债 420 272 262 366 429 493 投资收益 9 5 -13 0 -2 -5 普通股股东权益 1,546 1,688 1,766 1,948 2,170 2,452 %税前利润 5.3% 3.0% n.a 0.2% n.a n.a 其中：股本 305 458 459 459 459 459 营业利润 167 177 154 240 308 372 未分配利润 524 632 713 870 1,091 1,373 营业利润率 18.2% 17.7% 15.2% 19.1% 20.3% 20.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,967 1,960 2,027 2,314 2,599 2,945 税前利润利润率 16718.2% 17717.7% 15415.2% 24019.1% 30920.3% 37220.6% 比率分析 所得税 -12 -12 -8 -15 -18 -21 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.0% 6.7% 5.0% 6.2% 6.0% 5.7% 每股指标 净利润 156 165 147 225 290 351 每股收益 0.511 0.361 0.320 0.491 0.632 0.764 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.077 3.686 3.848 4.241 4.723 5.337 归属于母公司的净利润 156 165 147 225 290 351 每股经营现金净流 -0.071 -0.249 0.675 0.525 0.717 0.839 净利率 16.9% 16.5% 14.4% 17.9% 19.1% 19.4% 每股股利 0.150 0.120 0.150 0.150 0.150 0.150 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.06% 9.80% 8.31% 11.57% 13.38% 14.31% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.91% 8.44% 7.24% 9.74% 11.17% 11.92% 净利润 156 165 147 225 290 351 投入资本收益率 9.34% 6.95% 8.91% 11.58% 12.67% 13.48% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 23 35 58 35 27 33 主营业务收入增长率 94.79% 8.85% 1.35% 23.88% 20.71% 18.90% 非经营收益 -8 -31 -6 1 2 4 EBIT增长率 104.78% -18.91% 31.57% 45.35% 21.43% 19.92% 营运资金变动 -193 -283 111 -21 10 -3 净利润增长率 71.94% 6.35% -11.29% 53.65% 28.73% 20.89% 经营活动现金净流 -22 -114 310 241 329 385 总资产增长率 55.62% -0.35% 3.45% 14.14% 12.32% 13.30% 资本开支 -41 -20 -11 -63 -29 -45 资产管理能力 投资 116 -208 -297 -2 -3 -5 应收账款周转天数 39.7 66.8 93.0 70.0 55.0 50.0 其他 15 1 -4 0 -2 -5 存货周转天数 246.0 333.9 333.7 304.5 280.0 250.0 投资活动现金净流 90 -227 -313 -64 -34 -54 应付账款周转天数 90.7 75.6 68.8 80.0 74.8 74.5 股权募资 334 6 6 26 0 0 固定资产周转天数 101.8 92.0 87.8 80.4 67.1 59.6 债权募资 0 0 0 -4 0 0 偿债能力 其他 -35 -50 -86 -69 -69 -69 净负债/股东权益 -49.60% -36.44% -47.49% -49.71% -55.02% -59.36% 筹资活动现金净流 300 -44 -80 -47 -68 -69 EBIT利息保障倍数 29.2 -3.7 -12.6 -38.3 -19.3 -13.0 现金净流量 363 -364 -78 130 226 262 资产负债率 21.38% 13.89% 12.92% 15.81% 16.52% 16.75% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 1 3 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 2 3 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0